近日，大宗供應鏈四巨頭2022年年報和2023年一季度報出爐。
從2022年營業收入看，建發股份(供應鏈業務)6963億、物產中大5765億、廈門象嶼5381億、廈門國貿5219億，明顯高于我們熟悉的物流公司——順豐2675億、中通354億、中遠海控3911億、東航物流235億，可以說大宗供應鏈四巨頭的營收和絕大部分物流企業的營收不在一個量級。
但四巨頭的歸母凈利潤卻并不高，以成績最好的建發股份(供應鏈業務)為例，其營收6963億是順豐2675億的2.6倍、中通354億的近20倍，但40億的歸母凈利潤卻與順豐的62億、中通的68億相差不少;與歸母凈利潤突破千億的“海王”中遠海控更是沒法相比。這正凸顯了大宗供應鏈企業的幾大特征。
利潤率較低、周轉率較高
大宗供應鏈企業的一大特征是利潤率較低、周轉率較高，主要圍繞生產資料，為制造業/貿易商客戶提供端到端的一體化服務，將四流服務(商流、物流、資金流、信息流)嵌套在上游采購供應，中游生產加工，下游產成品分銷的全鏈條中。
由于大宗品的利潤較薄，在貿易貨值計入收入及成本的情況下，大宗供應鏈企業毛利率、凈利率并不高。
盈利模式
傳統的貿易商主要依靠賺取價差來獲取盈利，而大宗供應鏈公司的盈利來源主要包含服務收益、金融收益、交易收益。
近年來，大宗供應鏈頭部企業從傳統貿易模式轉向綜合性服務模式，綜合服務型供應鏈模式通過提供貨源、資金、運輸、倉儲等一系列增值服務并收取費用，盈利更為穩定。
以廈門象嶼為例，其以服務收益和規模集拼收益為核心，其中，服務收益占比超70%。近年來，通過延長服務鏈條、增強服務粘性，廈門象嶼為客戶提供采購、運輸、倉儲、物流、金融以及咨詢等集成服務，銷售凈利率已提升至0.7%以上，在行業內位居前列，但距離海外頭部供應鏈企業2%以上的銷售凈利率水平還有很大提升空間。
行業加速向頭部集中，但格局依然分散
大宗供應鏈涉及金屬礦產(黑色、有色等)、能源化工(煤炭、石化等)、農產品等，是各個工業產業鏈的上游。過去五年，中國大宗商品供應鏈市場規模穩定在40～50萬億元左右，中國大宗供應鏈CR4(物產中大、廈門象嶼、建發股份、廈門國貿)市場占有率由2.19%提升至4.18%。在外圍局勢動蕩、大宗商品價格高位波動的環境下，一些中小貿易商退出市場，大宗商品供應鏈市場份額向頭部企業進一步集中。
中國大宗供應鏈行業的競爭優勢
中國大宗供應鏈行業的競爭優勢海外大宗供應鏈頭部企業以全球資源整合、上游資源控制、產業鏈運營等方式提升市場競爭力。中國大宗供應鏈頭部企業背靠龐大的中國制造業需求，通過一體化服務能力(多式聯運解決方案、供應鏈金融、安全物流、成本管理等)以及科技應用構筑自身特色競爭優勢。
制造業變革凸顯優質大宗供應鏈企業價值
對制造業客戶來說，原本需要內部設立多個供應鏈相關部門、對接外部多個供應商。以鋼廠為例，需要分別對接海外礦山、國際海運企業、港口貨代、內陸運輸企業、倉儲企業、下游分銷商以及資金方銀行等。
大宗供應鏈企業作為供應鏈服務集成商，本質上是作為服務“批發”平臺幫助客戶實現供應鏈集約化，并非僅是單一環節的降成本，而是：
集合客戶的需求統一向上游原材料供應商獲取更低的商品采購價格、向物流供應商獲取更低的倉儲費與運費、向資金供應方(銀行)獲取更低的利率，同時基于自身廣泛的采銷網絡與信息觸角更有效地進行商品價格管理(套保等)，并且還能幫助客戶節省對內多部門間的溝通成本。
制造業企業迫切需要綜合服務能力更強的頭部供應鏈企業介入到供應鏈服務的更多環節中來。
廈門象嶼：品類深耕、客戶優化、戰略升維
廈門象嶼是國內領先的一體化供應鏈服務企業，依托綜合平臺提供全產業鏈服務。在物流體系方面，公司是全國百強倉儲企業(居第3位)、國家5A級物流企業，培育了三大物流運營主體(象嶼速傳、象道物流、象嶼農產)，在業內率先構建以“公、鐵、水、倉”為核心、連接海內外市場的網絡化物流服務體系。
近三年，廈門象嶼營業收入、凈利潤、歸母凈利潤保持穩健增長勢頭，復合增速分別達到22.23%、51.30%、41.21%，凈資產收益率、銷售凈利率持續提升。
目前廈門象嶼主要經營金屬礦產、農產品、能源化工、新能源等大宗商品，涵蓋“黑色金屬、鋁、不銹鋼、新能源、煤炭、谷物原糧”六大核心品類。
截至2022年底，廈門象嶼客戶數量超1.4萬家，近3年復合增速達13%，其中年業務規模大于3億元的中大型客戶數量超400家，近3年復合增速超30%。
面對復雜嚴峻的國內外環境和多重因素的沖擊，廈門象嶼仍能實現良好增長，主要是因為：
(1)深耕核心經營品類，不銹鋼(不銹鋼鋼材市占率19.3%)、農產品(玉米市占率4.7%)、新能源(碳酸鋰市占率4.4%)、鋁(氧化鋁市占率10.3%)等供應鏈業務的部分細分品類已形成規模優勢。同時，廈門象嶼證明了其將成熟模式橫向復制到新產業鏈(鋁、新能源等)的能力。
(2)持續優化客戶結構，提升制造業企業數量和服務量占比。截至2022年，廈門象嶼制造業企業客戶數量及服務量占比分別達到50%和60%以上，其中新能源供應鏈制造業企業客戶服務量占比達90%以上，黑色金屬、不銹鋼、鋁、煤炭供應鏈制造業企業客戶服務量占比達60%以上，谷物原糧供應鏈制造業企業客戶服務量占比50%以上。
(3)堅持全面向“供應鏈服務商”的長期戰略轉型，提高以服務收益為核心的全鏈條綜合服務模式業務占比，這使得廈門象嶼盈利并不依賴大宗商品價格暴漲帶來的價差收益，大宗商品價格波動對公司業績影響有限。
廈門象嶼表示，會借鑒托克、ADM、三井物產、伊藤忠等國際大宗供應鏈巨頭在上下游延伸、業務模式復制推廣方面的經驗，力爭成為大宗供應鏈行業龍頭，世界一流的供應鏈服務企業。
建發股份：挖掘專業化的供應鏈服務深度
建發股份的主營業務包括供應鏈運營和房地產，本文只討論前者。
作為中國領先、全球布局的供應鏈運營服務商，建發股份針對產業鏈上下游客戶核心訴求，搭建了集資源整合、物流規劃、庫存管理、風險控制、線上交易、成本優化、供應鏈金融、信息咨詢等服務于一體的“LITF”供應鏈服務體系，為客戶提供以“物流”“信息”“金融”“商務”四大要素為基礎的定制化的供應鏈運營服務。
近六年，建發股份簽約合作的境內外供應商和客戶數量超過11萬家，其中境外的供應商和客戶數量近2萬家。2022年，建發股份經營的黑色、有色金屬、礦產品、農產品、漿紙、能化產品等主要大宗商品的經營貨量約2億噸，同比增速近10%，多個核心品類繼續保持行業領先地位。在供應商合作方面，建發鋼鐵集團與國有上市及大型民營鋼廠維持良好合作關系，大型供應商合作量提升近24%;建發漿紙集團與國內外大型紙漿供應商建立良好戰略合作伙伴關系，主要供應商合作量提升27%。在客戶合作方面，公司下游大客戶數占比提升近5%，交易額占比提升近10%。
以紙漿、紙張產業鏈為例：
紙漿供應鏈服務：建發股份與境外多個國家的優質紙漿供應商深度合作，實現從上游紙漿資源端到中游國內造紙廠的集約化采購和分銷，既服務于紙漿廠的銷售需求，又服務于造紙廠對原材料的采購需求，同時輔以物流服務、庫存管理、信息服務等供應鏈綜合服務協助供應商和客戶解決各類行業痛點。
紙張供應鏈服務：建發股份依托在國內數十個城市的分銷網點，整合分散的下游客戶需求形成規模，以此向國內造紙廠集中采購各類成品紙，再分銷至印刷廠、包裝廠等下游客戶，為其降低采購成本和其他交易成本、提升其運營效率，并提供定制化信用交易方案等供應鏈綜合服務。
復制“LIFT”核心能力，建發股份依托在汽車、輕紡、酒類等領域建立的核心競爭力，繼續大力拓展消費品業務。2022年，公司在消費品行業的供應鏈運營業務實現營業收入467.47億元，同比增長42.81%。2022年，建發股份實現進出口和國際業務總額超404億美元，同比增速約9%，占供應鏈運營業務的比重達40.42%;其中，出口業務同比增速超62%。
廈門國貿：大力推動供應鏈一體化項目
廈門國貿是國內領先的供應鏈管理企業，以“采購服務、分銷服務、價格管理、物流服務、金融服務、市場研發、數智運營、產業升級”等八種服務為基礎，橫向集成、定制服務，縱向融合、賦能伙伴，為上下游客戶提供產業綜合服務解決方案。
廈門國貿根據行業維度與能力維度，劃分出了“7+2”個業務子品牌，包括“冶金、漿紙、農產、紡織、能化、有色、橡膠”7條成型的產業鏈及以“物流”和“數科”為代表的通用解決方案。在原料端，廈門國貿整合境內外物資采購需求，為生產企業鎖定原料采購成本、確保貨物穩定供給;在生產端，公司提供多式聯運綜合物流服務，并通過期貨、期權等金融衍生工具，定制化、差異化地解決工廠的原材料穩定供應和降低成本等需求;在銷售端，公司以全球營銷網絡為支點，實現產品與渠道的有效對接，賦能全產業鏈提質增效。
廈門國貿立足供應鏈場景，自主構建智慧供應鏈綜合服務平臺——國貿云鏈，提供適用于各類大宗商品供應鏈的行業解決方案，為產業伙伴提供更高效優質的綜合服務。
2022年，廈門國貿在供應鏈管理業務方面：
夯實核心品類優勢，拓展新興業務領域。核心品類的經營貨量保持穩健增長態勢，鐵礦、鋼材、糧食谷物的經營貨量同比增長分別超20%、8%、50%，銅礦、油品、飼料等品類經營貨量增超100%。公司新興品類煤焦、硅錳、廢鋼、LPG等已初具規模，同時公司持續拓展在新能源、消費品等新興業務領域布局。
供應鏈一體化項目復制優化，助力提質增效。新增供應鏈一體化項目16個，在手供應鏈一體化項目實現營業收入499.6億元，同比增長超過70%。
深化龍頭企業合作，強化產業服務能力。新增合資公司23家，與產業伙伴累計投資金額超26億元，持續增強產業服務能力。
完善國內區域網絡，國際布局實現新突破。拓展中西部業務，初步形成了以上海、成都、廣州、北京、武漢等重點城市為核心的“東西南北中”區域布局;拓展海外資源，在俄羅斯、菲律賓、越南、泰國、迪拜等國家和地區設立海外分支機構。
物產中大：穩一體、強兩翼，金屬、能源、化工、汽車服務等為核心業務
物產中大是中國具有影響力的大宗商品供應鏈集成服務商之一，堅持穩一體(智慧供應鏈集成服務)、強兩翼(金融服務、高端制造)。
物產中大的智慧供應鏈集成服務通過打造“五化”(即平臺化、集成化、智能化、國際化、金融化)系統能力，聯動“四流”(即商流、物流、資金流、信息流)，推進供應鏈集成服務模式數字化改造提升，圍繞金屬、能源、化工、汽車等主要品種，形成以物聯網、大數據、云計算等現代信息技術為支撐、以客戶需求為驅動、以智慧供應鏈上下游企業利益相關方共生共贏為特征的產業生態圈。
在商業模式方面，物產中大較早從賺取買賣差價的傳統貿易商轉型為供應鏈集成服務商，并致力于成為產業生態組織者，以供應鏈思維做產業鏈整合，構建具有獨特競爭優勢的“供應鏈+”產業生態體系。
物產中大金屬、能源、化工、汽車服務等核心業務營業規模均位列全國前列，報告期內銷售鋼6002.1萬噸、鐵礦砂4165.3萬噸、煤炭5321.7萬噸，化工1223.0萬噸，元通汽車(為物產中大全資子公司)躋身2022年中國汽車經銷商集團百強第六名
以基于系統解決方案的金屬供應鏈集成服務為例：
物產中大圍繞鋼鐵全產業鏈，上游原料端礦石有澳大利亞、巴西、印尼、南非等豐富的國際化采購渠道;中游鏈接寶武集團、鞍鋼集團、河鋼集團、首鋼集團、沙鋼集團、建龍集團等百余家長期合作的大中型鋼廠，形成遍布全國的鋼材資源網絡;下游圍繞中交、中冶、中建、中鐵建、國網等核心優質客戶，解決原材料組織、材料保供、成本管理、物流規劃和金融服務等配供配送基礎需求，另外還與浙江省內外的集裝箱、電梯、家電、汽摩配等若干特色產業集群建立長期配送服務關系，為大型產業客戶及終端產業集群在資源組織、成本控制、庫存風險等方面提供一攬子解決方案。
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