1.史無(wú)前例的貨機(jī)供應(yīng)量

  一邊是需求放緩的航空貨運(yùn)市場(chǎng)，一邊是創(chuàng)下最高記錄的貨機(jī)供應(yīng)數(shù)量，兩者碰撞之下極易產(chǎn)生隱患：當(dāng)航運(yùn)增長(zhǎng)的周期被拉平，航空貨運(yùn)公司和租賃商的盈利能力能否抵消當(dāng)前創(chuàng)造的龐大運(yùn)力?

  行業(yè)相關(guān)分析人士表示，目前現(xiàn)役全貨機(jī)的數(shù)量超過(guò)了以往任何時(shí)間，但全貨機(jī)的利用率已經(jīng)從2021年的峰值回落。隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩和運(yùn)費(fèi)下降，曾在運(yùn)力緊張時(shí)服役的舊飛機(jī)有可能很快就被淘汰。

  Flexport全球空運(yùn)主管Neel Jones Shah就對(duì)此說(shuō)道：“航空公司將有更多的動(dòng)力淘汰舊飛機(jī)，特別是在檢查發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)身和大修起落架時(shí)。”

  據(jù)麥肯錫公司(Mckinsey&Company)和航空分析公司Cirium分析，過(guò)去三年，以總有效載荷衡量的貨運(yùn)能力年增長(zhǎng)率增加了6%，是疫情爆發(fā)前的兩倍，為過(guò)去20年的增長(zhǎng)之最。

  疫情爆發(fā)初期，全球旅游業(yè)態(tài)勢(shì)萎靡，為迎合旺盛的航空貨運(yùn)需求，航司紛紛開(kāi)始將客機(jī)改裝成貨機(jī)，在此情形下，超過(guò)340架的額外主甲板貨機(jī)進(jìn)入航空領(lǐng)域，機(jī)隊(duì)運(yùn)力增長(zhǎng)18%。同時(shí)，波音公司也開(kāi)始推出新的貨機(jī)機(jī)型，并且將一些客機(jī)改裝成貨機(jī)，助推了全球貨機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模的增加。

  此外，據(jù)Cirium統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，目前全球保持服役的專(zhuān)用全貨機(jī)數(shù)量約有2200架。

  如沒(méi)有因?yàn)槎頌鯖_突，導(dǎo)致俄羅斯運(yùn)營(yíng)的貨機(jī)因受到制裁退出全球航空貨運(yùn)市場(chǎng)，否則全球貨機(jī)運(yùn)力的增幅將會(huì)更高。特別是俄羅斯的航空公司AirBridgeCargo，目前運(yùn)營(yíng)著17架波音747和一架777，兩者都是大型寬體噴氣式飛機(jī)，有著極大的貨機(jī)運(yùn)力。

  除了增長(zhǎng)迅猛的新貨機(jī)，另一個(gè)導(dǎo)致貨機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大的因素是近幾年全球的退役飛機(jī)數(shù)量創(chuàng)下歷史新低。根據(jù)麥肯錫的數(shù)據(jù)，自2020年以來(lái)，每年大約只有15至20架的貨機(jī)退役，而自2004年以來(lái)平均每年退役的貨機(jī)數(shù)量為70架。

  據(jù)Cirium的統(tǒng)計(jì)，目前機(jī)齡超過(guò)30年的飛機(jī)數(shù)量超過(guò)500架，占當(dāng)前機(jī)隊(duì)總數(shù)量的15%。

  疫情爆發(fā)后，航空貨運(yùn)需求直線上升。而在經(jīng)歷了18個(gè)月驚人的航空貨運(yùn)量和收入后，今年截至9月的航運(yùn)需求相比于去年下降了2.4%，相比2019年，則下降了1%。尤其是自3月份開(kāi)始，高通脹、高庫(kù)存、俄烏沖突以及疫情管控等因素，導(dǎo)致航空貨運(yùn)需求每個(gè)月都會(huì)遭受冷卻。同時(shí)，隨著不少海外國(guó)家疫情管控的放開(kāi)，旅游業(yè)逐漸復(fù)蘇，不少客機(jī)被重新投入使用，客機(jī)腹艙運(yùn)力得到恢復(fù)。

  根據(jù)WorldACD和Freightos航空指數(shù)，10月貨運(yùn)需求的下降趨勢(shì)仍在持續(xù)，貨物噸位相比一年前下降了16%，運(yùn)費(fèi)費(fèi)率下降了1/4。

  對(duì)于航空貨運(yùn)未來(lái)的發(fā)展，麥肯錫預(yù)測(cè)，到2031年，航空貨運(yùn)需求的年增長(zhǎng)率將保持在2.5%至3%;而波音和空客則預(yù)計(jì)未來(lái)20年航空貨運(yùn)需求的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為4.1%和3.2%。空客表示，航空快遞業(yè)的增長(zhǎng)速度將比普通貨運(yùn)業(yè)快4.9%。

  同時(shí)，麥肯錫預(yù)計(jì)未來(lái)十年，貨運(yùn)能力將每年保持4.5%的增長(zhǎng)，屆時(shí)貨機(jī)和客機(jī)腹艙運(yùn)力將擺脫如今7：3的失衡狀態(tài)，逐漸持平。

  2.購(gòu)機(jī)狂潮將會(huì)引發(fā)投資泡沫?

  貨機(jī)制造工廠每年都會(huì)制造新的貨機(jī)，以增加全球貨機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模，但目前市場(chǎng)的新貨機(jī)主要來(lái)源于改裝市場(chǎng)，即“客改貨”。

  首先在新貨機(jī)制造方面，Cirium預(yù)計(jì)，今年將有40多家制造的新貨機(jī)被交付，投入市場(chǎng)使用，其中以波音767和777為首;并且新貨機(jī)的訂單量有將近100多個(gè)，創(chuàng)下歷史新高。空客計(jì)劃在2025年開(kāi)始生產(chǎn)大型A350貨機(jī)，試圖恢復(fù)十年前的貨機(jī)計(jì)劃，而波音表示將推出新的777貨機(jī)，名為777-8。截至目前，制造商已經(jīng)獲得了10個(gè)客戶的74個(gè)新飛機(jī)的確認(rèn)訂單。

  與此同時(shí)，投資者和航空貨運(yùn)公司正試圖利用超預(yù)期的貨運(yùn)需求增長(zhǎng)和全球電商發(fā)展，收購(gòu)?fù)耆碌亩挚蜋C(jī)，以將其改裝成貨機(jī)，方便在機(jī)艙內(nèi)運(yùn)輸集裝箱。畢竟改造一架舊飛機(jī)，遠(yuǎn)比購(gòu)買(mǎi)一架新制造的飛機(jī)要快得多，也便宜得多。

  在過(guò)去的三十年里，“客改貨”數(shù)量每年在60到70架之間波動(dòng)，其中，2006、2007年和2018年曾達(dá)到峰值，每年改裝的飛機(jī)數(shù)量達(dá)到90架。從2010年到2021年，由于包裹網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)需求，客機(jī)改裝成貨機(jī)的次數(shù)以9%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。

  而根據(jù)多家研究公司的數(shù)據(jù)顯示，“客改貨”市場(chǎng)有望在今年創(chuàng)下另一項(xiàng)記錄，即飛機(jī)改裝次數(shù)將達(dá)到190次，遠(yuǎn)高于2021年創(chuàng)紀(jì)錄的120次改裝，是2019年改裝完成量的3倍。

  麥肯錫合伙人Ludwig Hausmann曾在相關(guān)的貨運(yùn)研討會(huì)上表示，截至7月，共有150份波音737-800飛機(jī)改裝的訂單。同時(shí)，作為737-800的強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，空客A320、A321和中型寬體機(jī)A330的訂單量也在增加。

  目前，訂購(gòu)的改裝和生產(chǎn)貨機(jī)的數(shù)量，占據(jù)了現(xiàn)役貨機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模的30%以上，而改裝貨機(jī)的訂單量已累計(jì)超過(guò)500架，其中，約有100個(gè)寬體貨機(jī)改裝訂單，計(jì)劃將在2023年至2026年間交付使用。

  隨著明年777改裝貨機(jī)的首次亮相，貨機(jī)改裝訂單和產(chǎn)能將會(huì)加速增長(zhǎng)。以色列飛機(jī)工業(yè)公司表示，目前公司已接收到了超過(guò)50架777-300改裝型飛機(jī)的訂單。猛犸貨輪公司也聲稱(chēng)，其777-200和777-300的轉(zhuǎn)換套件已獲得29份確認(rèn)訂單。該公司計(jì)劃在2023年或2024年開(kāi)始商業(yè)生產(chǎn)，具體取決于其設(shè)計(jì)何時(shí)獲得美國(guó)聯(lián)邦航空管理局的批準(zhǔn)。

  Cirium咨詢部門(mén)的高級(jí)估值顧問(wèn)Daniel Hall在10月的網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)上表示：“預(yù)計(jì)2023年可以生產(chǎn)多達(dá)220架改裝貨機(jī)，然而這引發(fā)了人們對(duì)于‘客改貨’市場(chǎng)投資是否會(huì)進(jìn)入泡沫的擔(dān)憂。”

  市場(chǎng)情報(bào)和評(píng)估專(zhuān)家IBA表示，737-800繼續(xù)主導(dǎo)“客改貨”市場(chǎng)，截至10月，737-800改裝貨機(jī)生產(chǎn)了52架，而去年為63架，這在無(wú)形中增加了供過(guò)于求的風(fēng)險(xiǎn)。空客A321改裝貨機(jī)的訂單數(shù)量也在增加，雖然目前只有10架現(xiàn)役飛機(jī)，但有44架飛機(jī)待改裝。

  對(duì)于“客改貨”市場(chǎng)，財(cái)富航空服務(wù)公司Fortune Aviation Services曾在去年發(fā)出警示，近幾年小型貨機(jī)的數(shù)量可能會(huì)過(guò)多，產(chǎn)能調(diào)整可能需要數(shù)年時(shí)間才能在整個(gè)行業(yè)中發(fā)揮作用。

  Hausmann表示，在以往的情況下，貨機(jī)的交付通常是在需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)后的2-4年達(dá)到峰值，而根據(jù)目前的改裝市場(chǎng)情況來(lái)看，貨機(jī)的交付有可能在2023年達(dá)到峰值。今年早些時(shí)候，AeroDynamic Advisory預(yù)計(jì)貨機(jī)的改裝交付將在2024年或2025年達(dá)到峰值。

  航空周刊網(wǎng)絡(luò)預(yù)計(jì)，未來(lái)10年，市場(chǎng)將增加近2000架各種類(lèi)型的專(zhuān)用運(yùn)力，較其前一年的分析有顯著增加。貨機(jī)機(jī)隊(duì)將以1.7%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，但機(jī)隊(duì)總運(yùn)力將每年增長(zhǎng)3.7%，這表明航空貨運(yùn)運(yùn)營(yíng)商將更傾向于大型飛機(jī)

  3. “客改貨”市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最高點(diǎn)

  目前，由客機(jī)改造而成的貨機(jī)的主要收購(gòu)者是航空貨運(yùn)承租公司。由于疫情影響，客機(jī)無(wú)法投入使用，這類(lèi)公司便試圖從“客改貨”上獲得額外回報(bào)。據(jù)Cirium稱(chēng)，單是在窄體飛機(jī)領(lǐng)域，就至少有18家承租公司在管理改裝貨機(jī)機(jī)隊(duì)。

  Cirium咨詢部門(mén)的高級(jí)估值顧問(wèn)Daniel Hall表示，在疫情期間，一架2004年生產(chǎn)的737飛機(jī)的價(jià)值下降了31%，目前僅部分恢復(fù)，而一架由737改裝的貨機(jī)的價(jià)值卻增長(zhǎng)了7%。

  與假設(shè)的基值相比，“客改貨”的市場(chǎng)價(jià)值處于20多年來(lái)的最高點(diǎn)。根據(jù)Cirium的數(shù)據(jù)，窄體貨機(jī)在加權(quán)平均值的基礎(chǔ)上比基值高出近20%，而寬體貨機(jī)則高出近40%。

  分析人士表示，隨著市場(chǎng)正常化，航空公司可能會(huì)開(kāi)始淘汰老舊飛機(jī)，許多新貨機(jī)現(xiàn)在將被替換，從而最大限度地降低產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的可能性。

  根據(jù)麥肯錫的數(shù)據(jù)，如果收益率下降或燃料成本居高不下，由于飛機(jī)運(yùn)營(yíng)經(jīng)濟(jì)能力下降，5%的貨機(jī)運(yùn)力將被擠出市場(chǎng)。計(jì)算結(jié)果表明，在未來(lái)幾年，產(chǎn)能進(jìn)入市場(chǎng)的速度將快于退出市場(chǎng)的速度，例如，大約有50架工廠制造的新貨機(jī)交付和200架改裝貨機(jī)，但是退役的貨機(jī)數(shù)量只有40-50架。

  不過(guò)，Hall表示，由于機(jī)隊(duì)機(jī)齡以及使用效率的提高，貨機(jī)的退役可能會(huì)加快。我們預(yù)計(jì)，市場(chǎng)將在本十年(2020年-2030年)晚些時(shí)候恢復(fù)平衡。

  Hausmann表示，今年低迷的市場(chǎng)行情已經(jīng)反映在了貨機(jī)的每日航行時(shí)長(zhǎng)上，目前，貨機(jī)的每日航行時(shí)長(zhǎng)已接近疫情爆發(fā)前的水平，相比于三年前，737等類(lèi)型的小型貨機(jī)的平均每小時(shí)的運(yùn)行時(shí)間已經(jīng)減少了32%。

  過(guò)去十年，行業(yè)發(fā)生了很大的結(jié)構(gòu)性變化，如果只是根據(jù)歷史市場(chǎng)周期去預(yù)測(cè)貨機(jī)過(guò)剩是有風(fēng)險(xiǎn)的。其中，市場(chǎng)最明顯的變化便是電商的發(fā)展，如今，電商已經(jīng)成為改變航空公司和物流公司運(yùn)營(yíng)的主導(dǎo)力量，快遞公司也都在利用自身的覆蓋網(wǎng)絡(luò)，盡力滿足電商的服務(wù)承諾，并將更多的飛行外包給缺乏飛行權(quán)的合作伙伴。

  疫情后全球供應(yīng)鏈的中斷、客運(yùn)航班的取消和延誤等問(wèn)題讓物流企業(yè)意識(shí)到，必須要提供自主可控的包租貨機(jī)服務(wù)，才能保證物流服務(wù)的安全和有效。

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