近期的企業并購非?；钴S。今年以來，新“國九條”對活躍并購重組市場做出了重要部署，釋放諸多利好信號。九月證監會發布的“并購六條”又為并購重組市場加了一把火，讓產業整合不斷升溫，已有260多家上市公司披露資產重組事項。

  “并購重組才能讓企業做大做強”，中國人民大學國家金融研究院院長吳曉求指出，“中國上市公司的結構要調整，傳統產業的占比太高，傳統產業的估值是相對低的，我們必須改變它?！?

  在經濟形勢與市場競爭的雙重壓力之下，傳統行業也要適應經濟發展的新要求。無論是企業之間的強強聯合還是互補型的并購，對于傳統企業而言，這無疑是一個寶貴的發展契機。

  好的資產緊俏，近日恒豐紙業的版圖迎來了一位新朋友——錦豐紙業。從這一傳統行業動態中，我們可以窺見它們是如何擁抱變化，優化結構，提升國際競爭力的。

  01

  卷煙紙企合并

  從消費屬性來看，煙草消費需求剛性。我國擁有龐大煙民基數，是全球第一大卷煙市場。從煙草工業的快速發展歷程來看，這一行其實一直離不開技術進步和產品升級的推動。

  經常有人調侃，一包煙最貴的其實是煙盒。其中，包裹煙葉的紙也有很多技術門道，是特種工業用紙，生產工藝、質量要求都比普通書寫用紙要求高得多。它既要促燃又阻燃，還得降低紙張燃燒帶來的嗆味。

  恒豐紙業正是卷煙紙頭部企業。恒豐紙業近日發布公告稱，公司正在籌劃發行股份購買四川錦豐紙業股份有限公司100%股權事項，并于11月28日晚間披露了交易預案。

  作為特種紙生產領域的重要企業，恒豐紙業此次對錦豐紙業的收購計劃成為了行業內具有標志性意義的并購案例，背后原因或許與行業的特殊性不無關聯。

  恒豐紙業在公告中表示，本次交易預計不構成重大資產重組，構成關聯交易，本次交易不會導致公司實際控制人變更。

  一家東北卷煙紙企業，要并購一家四川卷煙紙企業，如何實現產業鏈的延伸與整合?

  我們先來看位于東北的恒豐紙業。牡丹江恒豐紙業股份有限公司是國家煙草總公司確定的卷煙輔料生產基地，主要業務為特種紙、紙漿的生產和銷售，煙草工業用紙為公司主營產品。

  2001年，恒豐紙業在上海證交所上市交易。從發展歷程來看，恒豐紙業本身就很重視地域多元化的發展格局，早在2005年成立由恒豐紙業控股的湖北恒豐紙業股份有限責任公司。

  為了提高公司在特種紙領域的競爭能力，恒豐紙業動作不斷，比如投資3.38億元，新建年產4萬噸綠色低定量特種涂布紙項目，預計今年年底投料試車。

  事實上，國內品牌卷煙生產的集中地分布在不同地區，因此卷煙紙制造企業在全國也同樣呈現出了相對分散的態勢。目前，行業的頭部企業主要位于黑龍江、浙江、廣東、云南、四川等地。

  此外，卷煙紙生產需獲得國家煙草專賣局頒發的煙草專賣生產企業許可證，許可證的發放并非集中于某一地區，這使得符合條件的企業能夠在不同地域獲得生產資質并發展起來，導致企業分布相對分散。

  要是能更加靠近卷煙生產企業，卷煙配套用紙制造企業可以更好地為他們提供生產服務，及時滿足市場需求，同時也便于與上下游企業開展合作，降低溝通成本。

  作為行業內的關鍵角色，若能橫跨東北與四川，恒豐紙業能有效擴大市場覆蓋范圍，提高市場競爭力——要做“大”，更要做“強”。

  因此，恒豐紙業看上了四川的“卷煙紙大王”。

  成立于1990年的錦豐紙業，是成都溫江印務輕紡產業重點企業之一。從主營業務來看，它與恒豐紙業的主營業務十分契合——生產和加工卷煙紙及卷煙配套用紙、工業用紙。

  錦豐紙業有過非常輝煌的發展時期，它曾占有中國卷煙紙市場25%的份額，是卷煙紙市場 “五朵金花” 之一。包括成都卷煙廠、什邡卷煙廠等在內的許多國內煙廠的A類卷煙紙供應鏈上，都有錦豐紙業的名字，在當地可謂根基深厚。

  02

  突破現有瓶頸

  并購重組是一種企業融資和市場整合的重要手段。如果此次收購順利，對恒豐紙業來說能獲得的收益幾乎顯而易見。

  這種收獲簡單來說可以體現在三個方面。

  首先，這些年恒豐紙業一直致力于提高在特種紙領域的競爭能力，突破產能瓶頸。

  從裝備上來看，錦豐紙業擁有4條煙用特種紙生產線，煙用紙配套完整，其近年來大力推進智改數轉，改造全面完成后的整體產能將達到5萬噸。根據恒豐紙業披露的交易預案，錦豐紙業2024年前10月實現營業收入8,310.04萬元，凈利潤597.90萬元，整體經營業績持續恢復向好。

  交易預案顯示，隨著下游客戶需求的增長，恒豐紙業產能長期處于高負荷運轉狀態，2023年總體產能利用率為91.56%，難以有效滿足新增的市場需求。經過兩輪產能擴建工程，以及今年投資建設22號產線后，恒豐紙業廠區及周邊暫無新建項目可用土地，造紙配套設施亦不能滿足新增產能需求。收購錦豐紙業后，恒豐紙業年產能將快速從27萬噸增至32萬噸，產能瓶頸問題有望取得突破。

  可以預見的是，通過此次收購，將助力恒豐紙業實現資源整合和優勢互補，進一步鞏固其市場領先地位，實現強者恒強。

  其次，恒豐紙業能通過此次并購實現優化產業布局，有效降低關鍵的成本。

  一方面是物流成本，錦豐紙業地理位置優勢顯著，靠近全國卷煙產量前五的省份，如云南、湖南、河南、湖北、廣東等。

  對于遠在東北的恒豐紙業來說，填補上這塊地理空白，可以直接提高物流效率，降低成本。

  另一方面，也是頗為關鍵的一點，成都擁有中歐班列國家級入港型物流樞紐，出口運輸較為便利。隨著近年來，恒豐紙業境外業務的高速發展，錦豐紙業天然的地理位置優勢能夠顯著降低歐洲、東南亞等國家的運輸成本，可以有效解決境外客戶運輸距離過長導致的成本劣勢的問題。

  恒豐紙業表示，基于上市公司與標的公司的深度產業協同，本次交易將有助于上市公司在生產能力、區域布局、產品結構等方面補鏈強鏈，推進形成一南、一北協同發展的雙基地產業平臺。

  可見，此次并購經過精心策劃的戰略決策，如果順利，恒豐紙業將能快速提升產能，突破現有產能瓶頸，進一步提升國際化貿易的優勢，在競爭激烈的紙業市場中實現企業規模的進一步擴大。

  03

  行業需要改變

  實際上，恒豐紙業發出并購錦豐紙業公告后，不少業內人士都在討論此舉對于行業的意義。

  卷煙配套用紙行業的整合與變革已成為趨勢，這在當前全球經濟環境下顯得尤為重要。如今，企業面臨著供應鏈變動、市場需求變化、成本增加等多方面挑戰。

  此次恒豐紙業收購錦豐紙業，不僅是企業自身發展的需要，更是整個行業優化結構、提升資源配置效率、激發市場活力的關鍵一環。

  作為一項資本市場服務實體經濟的重要工具，并購的意義重大，事關中國資本市場新一輪的改革和發展。國家高度重視并購重組對于高質量發展的重要作用——科技創新和產業調整是重要目標，關注新質生產力和產業整合兩大方向。

  恒豐紙業表示，造紙行業并購重組有利于中小造紙企業利用大型企業集團在智能制造、成本管理、客戶資源等方面的領先優勢，提升造紙現代化、數字化和智能化發展水平，推動造紙行業形成優勢互補、協同發展的空間格局，符合國家加快產業結構調整和轉型升級，淘汰落后產能，提升優質產能的發展戰略。

  造紙技術創新方面，龍頭企業一直發揮著顯著的引領作用。大型卷煙配套用紙生產企業通過聚焦主業發展，不斷進行技術創新，能夠在行業內起到示范和引領作用，推動整個行業的技術進步。

  卷煙配套用紙行業存在較強進入壁壘，專注主業，強強合作，是一條最優路線。這不僅有利于提高中國卷煙配套用紙行業的整體競爭力，也為企業自身的發展創造了更好的外部環境。

  數據顯示，2023年，恒豐紙業全年實現機制紙銷量20.37萬噸，同比增長0.31%。其中，國內市場、國際市場、新品市場，分別占總銷量的 56.66%、26.52%、16.82%。

  當前在全球產業變革加快推進，想要建設世界一流的特種紙企業集團，參與國際市場的競爭，需要企業積極實施“走出去”戰略，以市場需求為導向，以形成新的核心競爭能力。

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