極兔上市獲得證監會備案通過，根據港交所上市流程，企業需在聆訊審批日期至少4個營業日前提交備案通知書，這意味著極兔理論上可以很快在港交所聆訊。

  然而，另一家謀求在國內科創板上市的快遞關聯企業，卻在IPO注冊獲準近5月后尚未啟動招股，這家公司就是中國郵政旗下的中郵科技，其在今年3月30日便已首發過會。

  目前的資本市場正在進行新一輪改革，無論是極兔、順豐、菜鳥謀求登陸的港交所，還是國內A股市場，監管層正在對大環境進行全面調整，快遞企業上市的窗口期是否還在呢?

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  IPO收緊但不會“關閘”

  作者了解到，隨著快遞行業近幾年迅猛發展，順豐三通一達集體上市后，帶動多家上下游產業鏈企業登陸資本市場，其中包括德馬科技、中科微至、科捷智能、蘭劍智能等多家裝備制造商。

  對于擬IPO企業來說，經過嚴苛的交易所審核流程后，終于獲得證監會的注冊批文，但這并不意味著掛牌上市就水到渠成。此前，也發生過多次獲得批文后暫緩或停止上市的案例。

  2023年3月，申請北交所上市的鄭州凱雪冷鏈股份有限公司，因IPO注冊批文過期而不得不終止上市的推進，這也是注冊制下首例因批文過期而失敗的上市企業。

  背靠國資，又有中金等國內一線券商擔任保薦工作，中郵科技就此放慢腳步無法讓人理解。“證監會的注冊批文有效期是12個月內，企業基本都會盡可能快的在第一時間啟動IPO的發行工作，以免夜長夢多。”

  一位券商業內人士表示，歷時近5個月，卻仍未正式進入發行流程的確較為罕見。

  8月27日，證監會發布統籌一、二級市場平衡的相關監管安排，強調“根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡”。隨著日前IPO政策的收緊，中郵科技無論因何遲遲未能啟動招股，但無疑其都可謂是錯過了近期最好的發行時機。

  9月15日，證監會再次回應表態，IPO不會“關閘”，但審核把關將更嚴。數據也提供了同步佐證，截至9月13日，今年以來，共有251家公司首發上市，實現融資3124.96億元，融資額較去年同期減少29.36%。9月份以來，僅有8家公司首發上市，首發募集資金69.79億元，遠低于去年同期水平。

  極兔謀求登陸的港股市場，同樣面臨流動性的難題。今年以來，港股多個交易日的成交額不足800億港元，日均成交額在1100億港元。

  東方財富Choice數據顯示，目前港股活躍交易的股票有2498只，年內指數漲跌幅中位數為-10.33%。港股市場有1589只個股下跌，占比達到63.61%。

  香港上市公司中77%是來自中國內地的上市公司，隨著下半年一攬子經濟政策出臺，同時鼓勵在內地和香港的上市公司利用資本市場積極做大做強的一系列政策也在蓄勢待發，兩地資本市場有望迎來新一輪增長的轉折點。

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  放慢節奏或遇重大事項?

  或許是因為營收、毛利率下滑等緣故，中郵科技一直在等待一個更好的契機進入招股流程，在經歷了相對順利的前期工作后，突然在上市臨門一腳停下步伐，到底是不是主動選擇，還是遇到了監管瓶頸，目前尚未明晰。

  根據招股書信息，中國郵政集團通過中郵資本持有中郵科技65.17%的股份，系公司的控股股東，郵政集團持有中郵資本100%的股權，為中郵科技的實際控制人。

  作者發現，同為郵政大家庭，郵政集團還是中郵科技2019年、2020年第一大客戶，郵政集團作為其關聯方，2019年至2021年，公司向郵政集團的銷售收入分別為5.47億元、7.26億元、6.04億元，分別占各期營業收入的44.68%、50.91%、29.33%。

  從2021年開始，關聯銷售降至30%以下。到2022年上半年，中郵科技對郵政集團的銷售收入為4425.98萬，占比更是低至5.04%。順豐取代郵政集團，成為其第一大客戶。2022年1-6月中郵科技來自順豐的收入，占比從2019年的22.85%大幅提升至85.86%。

  中郵科技解釋稱，這主要由于順豐作為國內頭部快遞公司之一，2021年起持續加大物流系統自動化、智能化投入，對相關智能物流系統的采購需求大幅增加所致。

  盡管背靠郵政、順豐大樹，但中郵科技的業績并不算理想。2019年、2020年、2021年和2022年1-9月，中郵科技營收分別為12.45億元、14.25億元、20.58億元和13.15億元。其中2022年1-9月營收，較上年同期下滑8.61%。

  盡管其營收持續增長，順豐成為其最大客戶后，其2022年扣非凈利潤僅錄得7133.99萬元，較2021年的8632.1萬元下滑超過17%。

  此外，與中科微至、欣巴科技等同行業相比，其利潤率大幅低于行業均值。2019至2022年6月，公司主營業務毛利率分別為22.35%、19.36%、15.07%和11.54%，近乎腰斬。其中，智能物流系統的毛利率分別為22.51%、20.12%、14.34%和10.94%。

  有聲音認為，放慢節奏或許是受到營收與利潤率的影響。也有分析認為，綜合各方面因素，中郵科技IPO之所以遲遲未能啟動發行，很大可能是在拿到批文后出現了“重大事項”。但無論如何，還有7個月的時間，留給中郵科技的操作空間足夠。

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