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2020年回顧：全年漲幅139%
順豐控股2020年全年漲幅139%，跑贏滬深300指數(shù)111個(gè)百分點(diǎn)，位居交運(yùn)板塊全年漲幅前五。
回顧2020年公司走勢，我們認(rèn)為大致分為三個(gè)階段：
第一階段：1月底-3月初;漲幅：約30%
因素：市場直觀理解為“疫情”受益標(biāo)的;順豐直營制模式在疫情下體現(xiàn)優(yōu)勢，市占率明顯提升。
第二階段：5月底-10月中;漲幅：翻倍
因素：市場逐步認(rèn)可公司核心邏輯的變化：a)時(shí)效件驅(qū)動(dòng)力發(fā)生趨勢性變化，掛鉤“高端消費(fèi)”;b)特惠專配產(chǎn)品拉動(dòng)公司業(yè)務(wù)量持續(xù)高增長;
中報(bào)業(yè)績超預(yù)期，推動(dòng)市場對凈利率提升邏輯的認(rèn)可。
第三階段：10月中旬-12月中旬;跌幅：約18%
因素：市場對2021年時(shí)效業(yè)務(wù)以及業(yè)績增速存在分歧。
作為核心標(biāo)的，2020年華創(chuàng)交運(yùn)發(fā)布順豐控股12篇深度研究報(bào)告：
解碼順豐1-8系列中：我們分別從鄂州機(jī)場、順豐航空、時(shí)效快遞、特惠專配、食品冷鏈、UPS海外啟示等多維度對公司展開研究，試圖通過對順豐各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行獨(dú)立評估來認(rèn)識順豐控股全場景價(jià)值，分析順豐的商業(yè)邏輯與物流生態(tài)，并力圖解碼順豐統(tǒng)領(lǐng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展背后的基因。
解碼順豐系列9中，我們提出對4000億市值順豐的理解，是其全網(wǎng)生態(tài)賦能新征程開啟。我們認(rèn)為時(shí)效業(yè)務(wù)夯實(shí)生態(tài)賦能底盤基礎(chǔ)，而不斷孵化成熟的新業(yè)務(wù)又可以為大網(wǎng)效率提升做出貢獻(xiàn)。第10-11篇我們圍繞順豐新業(yè)務(wù)中快運(yùn)業(yè)務(wù)展開討論，認(rèn)為該業(yè)務(wù)到2022年可價(jià)值500億市值。
第12篇報(bào)告我們再度討論時(shí)效快遞，認(rèn)為其長期空間被低估，提出新的觀點(diǎn)：選擇時(shí)效快遞業(yè)務(wù)本質(zhì)是為時(shí)間效率付溢價(jià)。
我們認(rèn)為時(shí)效快遞業(yè)務(wù)未來的驅(qū)動(dòng)因素將不僅僅局限于從商務(wù)信函到高端消費(fèi)，其內(nèi)涵可以延展到生活服務(wù)、企業(yè)生產(chǎn)等方方面面，而其價(jià)格分布也將隨著不斷的產(chǎn)品分層、客戶分層而實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，從而在不斷為客戶提升效率的過程中實(shí)現(xiàn)更好的收益。
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2021年核心看點(diǎn)時(shí)效業(yè)務(wù)、鄂州機(jī)場、下沉市場 看點(diǎn)1：我們認(rèn)為時(shí)效快遞業(yè)務(wù)仍被市場低估
1.2020年市場接受了時(shí)效快遞業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)因素脫鉤GDP，掛鉤高端消費(fèi)
1)高端消費(fèi)線上化紅利開啟，2020年公司時(shí)效快遞業(yè)務(wù)收入提速
2020年前三季度時(shí)效快遞收入增速18.3%，預(yù)計(jì)充分受益于高端消費(fèi)線上化趨勢。(前三季度公司時(shí)效快遞業(yè)務(wù)收入485億，同比增長18.3%，占收入比重44.3%，是核心利潤貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)，2019年收入565億，增長5.9%。)
按照寄托物品類劃分，我們預(yù)計(jì)公司目前時(shí)效件收入結(jié)構(gòu)中，高端消費(fèi)品類占比三分之一，商務(wù)信函與其他各自占據(jù)三分之一。
進(jìn)一步，我們分析認(rèn)為高端消費(fèi)品線上化趨勢中對于順豐時(shí)效件帶來較大貢獻(xiàn)的細(xì)分品類包括：服裝鞋帽、3C電子、個(gè)護(hù)化妝、家居用品、食品、文體娛樂、醫(yī)藥保健類等。
背后因素在于：
其一，對商家而言，順豐時(shí)效件提供的快、準(zhǔn)時(shí)、安全的服務(wù)保障可以為品牌商提供加成效果;
其二，對于消費(fèi)者而言，心理上，越高價(jià)值的貨品通常越希望盡快送達(dá);
再者，通常客單價(jià)越高，對物流產(chǎn)品的價(jià)格敏感性越低。
我們認(rèn)為“疫情”正在改變消費(fèi)行為習(xí)慣，嘗試線上化帶來的便捷后，無論對于商家還是消費(fèi)者都是不可逆的過程，會(huì)產(chǎn)生大量的客戶留存。
2003年“非典”激活了第一輪線下相對低價(jià)值貨品、標(biāo)品向線上不斷轉(zhuǎn)移的過程，而這次極有可能完成高價(jià)值貨品不斷提速線上化率。
時(shí)效業(yè)務(wù)收入提速帶來兩個(gè)維度的意義：打開長期穩(wěn)定增長空間，凈利率存潛在提升可能。
其一是更穩(wěn)定的收入增長預(yù)期，與過去商務(wù)活動(dòng)驅(qū)動(dòng)，更多觀察GDP增速不同的是，高端消費(fèi)品驅(qū)動(dòng)更具穩(wěn)定性，并將隨著收入水平提升而穩(wěn)定增長，打開長期空間。
其二是凈利率存在明確的提升空間。此前報(bào)告我們分析了，公司費(fèi)用率存在下行空間，同時(shí)單票成本亦會(huì)因?yàn)橐?guī)模增加而帶來規(guī)模效應(yīng)，呈現(xiàn)下行，由此時(shí)效件凈利率存在提升空間。
時(shí)效快遞業(yè)務(wù)的盈利提升不斷提升，也是不斷夯實(shí)強(qiáng)化公司生態(tài)賦能的大網(wǎng)底盤。 2.我們維持2021年時(shí)效快遞業(yè)務(wù)收入增速13%左右的預(yù)測，同時(shí)我們認(rèn)為存在超預(yù)期可能。
此前報(bào)告中，我們假設(shè)：
時(shí)效業(yè)務(wù)中高端消費(fèi)品類維持20%的增速，其他品類8%的增速，2021年時(shí)效快遞業(yè)務(wù)收入綜合增速可維持在13%，雖較2020年增速放緩，但較2020年以前市場預(yù)計(jì)其時(shí)效業(yè)務(wù)增速可能維持在個(gè)位數(shù)已經(jīng)完全不同，同時(shí)我們認(rèn)為其存在超預(yù)期可能。
時(shí)效件盈利測算：
我們假設(shè)2020-22年時(shí)效件收入增速分別為19%、13%及13%，則其收入分別為672、760及859億.
我們認(rèn)為公司在2020年展現(xiàn)了凈利率提升的方向，不妨假設(shè)2021-22年時(shí)效件凈利率分別為11%、12%，則對應(yīng)21-22年時(shí)效件凈利分別為84及103億元。
而在2021年后，凈利率水平每提升1%，將對公司利潤帶來約7億以上的增厚。
3.我們認(rèn)為市場當(dāng)前仍低估了時(shí)效快遞業(yè)務(wù)長期價(jià)值
在2020年12月發(fā)布的解碼順豐系列12中，我們從時(shí)效快遞業(yè)務(wù)長期價(jià)值維度，我們提出新的觀點(diǎn)：選擇時(shí)效快遞業(yè)務(wù)本質(zhì)是為時(shí)間效率付溢價(jià)。
我們認(rèn)為當(dāng)前市場或在兩方面低估了時(shí)效快遞業(yè)務(wù)：
其一市場或低估其內(nèi)涵延展空間：
2020年順豐控股上漲的重要因素來自于市場接受高端消費(fèi)線上化趨勢推動(dòng)公司時(shí)效業(yè)務(wù)提速的邏輯，我們認(rèn)為選擇時(shí)效快遞業(yè)務(wù)本質(zhì)是為時(shí)間效率付溢價(jià)，也就是無論C端個(gè)人客戶，還是B端企業(yè)級客戶，選擇時(shí)效快遞產(chǎn)品的本質(zhì)均是為時(shí)間價(jià)值付出溢價(jià)，以達(dá)到節(jié)省個(gè)人時(shí)間，提升企業(yè)效率的目的。
從這個(gè)維度上，我們認(rèn)為時(shí)效快遞業(yè)務(wù)未來的驅(qū)動(dòng)因素將不僅僅局限于從商務(wù)信函到高端消費(fèi)，其內(nèi)涵可以延展到生活服務(wù)、企業(yè)生產(chǎn)等方方面面。
其二是市場或低估時(shí)效快遞業(yè)務(wù)未來的價(jià)格優(yōu)化空間：
我們從美國快遞市場的發(fā)展可以獲得的經(jīng)驗(yàn)啟示：客戶愿意為更快的時(shí)間付出更高的溢價(jià);穩(wěn)固的競爭格局是執(zhí)行收益管理的基礎(chǔ);結(jié)合推出優(yōu)化結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，來推升價(jià)格，更容易被接受。
我們認(rèn)為順豐在發(fā)展過程中，可以通過細(xì)化和完善產(chǎn)品及服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化運(yùn)營模式，利用科學(xué)定價(jià)模型實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品合理差異化定價(jià)，以滿足不同客戶的細(xì)分需求。
而其價(jià)格分布也將隨著不斷的產(chǎn)品分層、客戶分層而實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，從而在不斷為客戶提升效率的過程中實(shí)現(xiàn)更好的收益。 看點(diǎn)2：我們預(yù)計(jì)隨著鄂州機(jī)場建設(shè)推進(jìn)，市場對其長期戰(zhàn)略價(jià)值預(yù)期或升溫
我們認(rèn)為鄂州機(jī)場在投產(chǎn)并達(dá)到可使用狀態(tài)后，將有望從三維度全面提升我國航空貨運(yùn)競爭力以及強(qiáng)化順豐生態(tài)。
維度1：有助于進(jìn)一步優(yōu)化時(shí)效產(chǎn)品：提升產(chǎn)品時(shí)效，并擴(kuò)大時(shí)效產(chǎn)品輻射范圍;
維度2：有助于通過提升飛機(jī)利用率、提升裝載率來降低單位成本;
維度3：中長期看，有助于推動(dòng)國際化戰(zhàn)略及推升產(chǎn)業(yè)集群的想象空間。
鄂州機(jī)場定位為我國貨運(yùn)樞紐機(jī)場，是亞洲第一個(gè)，世界第四個(gè)貨運(yùn)樞紐機(jī)場。此前三個(gè)分別為孟菲斯(聯(lián)邦快遞)、路易斯維爾(UPS)、萊比錫(DHL)。
根據(jù)規(guī)劃，鄂州機(jī)場預(yù)計(jì)將于2021年底、2022年初建成使用，設(shè)計(jì)目標(biāo)：2025年旅客吞吐量100萬人次、貨郵吞吐量245萬噸，2030年旅客吞吐量150萬人次、貨郵吞吐量330萬噸。(注：2018年孟菲斯、路易斯維爾、萊比錫吞吐量分別為447、262、120萬噸，浦東機(jī)場2019年貨郵吞吐量為363萬噸，可見鄂州機(jī)場作為貨運(yùn)樞紐機(jī)場設(shè)計(jì)規(guī)格之高)。
鄂州機(jī)場項(xiàng)目是順豐航空運(yùn)輸體系布局建設(shè)的核心，將在未來幫助公司全面打造覆蓋全國、輻射全球的航路航線，對擴(kuò)大時(shí)效產(chǎn)品覆蓋能力、提升產(chǎn)品時(shí)效、構(gòu)建高端綜合物流服務(wù)能力、降低航空網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行成本形成良好的底盤支撐。
公司2020年半年報(bào)中披露：湖北國際物流核心樞紐已經(jīng)納入國家應(yīng)急基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板項(xiàng)目規(guī)劃的一攬子支持政策中。
維度1：預(yù)計(jì)鄂州機(jī)場啟用后，有望進(jìn)一步優(yōu)化時(shí)效快遞產(chǎn)品
1)有助于進(jìn)一步提升產(chǎn)品時(shí)效
我們認(rèn)為樞紐的建立可以大幅優(yōu)化公司航線網(wǎng)絡(luò)，鄂州機(jī)場啟用后，預(yù)計(jì)現(xiàn)有時(shí)效存在提速可能。
系列12中，我們以貴陽-北京寄遞物品路由為例，做進(jìn)一步展開說明。
我們查閱公司網(wǎng)站：
在下午1點(diǎn)前發(fā)出訂單，可完成貴陽-北京次日12點(diǎn)送達(dá)，而13點(diǎn)后發(fā)出訂單，則只能在次日18點(diǎn)送達(dá)，其中存在攬收節(jié)點(diǎn)的制約。
我們查閱冬春航季順豐航空的航線，發(fā)現(xiàn)公司未開通貴陽-北京貨運(yùn)航班直飛航線。
因此我們預(yù)計(jì)其空運(yùn)線路走客機(jī)腹艙，一方面客機(jī)腹艙資源本身有限，另一方面還要協(xié)調(diào)客機(jī)排班，(假設(shè)13點(diǎn)攬件，考慮分揀、安檢等要求，預(yù)留5小時(shí)以上時(shí)間，則最早能趕上晚上7點(diǎn)航班，而貴陽-北京的班中在晚上7點(diǎn)后，僅7點(diǎn)25國航CA1464、9點(diǎn)南航CZ8915、22:20國航CA1494三個(gè)班次。)
若公司鄂州樞紐機(jī)場啟用后，貴陽與北京(尤其大興機(jī)場)各自可以連接鄂州，則公司攬收節(jié)點(diǎn)會(huì)發(fā)生變化，我們倒推預(yù)計(jì)可將次晨達(dá)(12點(diǎn))產(chǎn)品攬收節(jié)點(diǎn)從13點(diǎn)延后至16點(diǎn)30分，攬收節(jié)點(diǎn)的延后意味著產(chǎn)品時(shí)效提升，同時(shí)也意味著輻射范圍的擴(kuò)大。
模擬路由為：下午4點(diǎn)半貴陽攬收-4小時(shí)裝機(jī)-晚上8點(diǎn)半貴陽機(jī)場起飛-10點(diǎn)半抵達(dá)鄂州機(jī)場-3小時(shí)分揀后裝機(jī)，凌晨1點(diǎn)半起飛-3點(diǎn)半到達(dá)北京機(jī)場-早上6點(diǎn)半完成包裹分揀，可在上午完成派送。(注：理論模擬，實(shí)際操作或有多重限制需論證)。
2)有助于擴(kuò)大時(shí)效產(chǎn)品輻射范圍
鄂州機(jī)場樞紐1500公里半徑、2小時(shí)航程輻射90%以上的GDP地區(qū)，預(yù)計(jì)在軸輻式方式下，較當(dāng)前時(shí)效件覆蓋的范圍的點(diǎn)對點(diǎn)飛行大幅提升。
在路由調(diào)整中：原有大容量通道中，比如北上廣深互飛航線中，預(yù)計(jì)可通過寬體機(jī)替代窄體機(jī)以提升飛機(jī)效能;
而原有貨量不足夠支撐點(diǎn)對點(diǎn)直飛的路由中，充分發(fā)揮樞紐集散的功能，全國發(fā)鄂州-鄂州發(fā)全國，使得航線通達(dá)，并保障兩段飛行效率明顯提升。
我們測算目前順豐航空全貨機(jī)機(jī)隊(duì)開通點(diǎn)對點(diǎn)直飛航線覆蓋城市約70個(gè)左右，預(yù)計(jì)未來時(shí)效產(chǎn)品的輻射范圍可增加100個(gè)城市左右，亦即意味著有更多的城市可以選擇公司最高端、品質(zhì)最好的時(shí)效產(chǎn)品服務(wù)，供給創(chuàng)造需求帶來時(shí)效件收入增量。 維度2：我們預(yù)計(jì)鄂州機(jī)場啟用后，有望通過提升飛機(jī)利用率、裝載率來降低公司整體航空成本
1)優(yōu)化航空時(shí)刻分布，有望提升飛機(jī)利用率
此前報(bào)告我們分析我國航空貨運(yùn)現(xiàn)狀是“客強(qiáng)貨弱”與“外強(qiáng)中弱”。我們認(rèn)為原因在于：
a)供需矛盾(核心樞紐機(jī)場時(shí)刻緊張+國內(nèi)貨運(yùn)市場需求不平衡)導(dǎo)致貨機(jī)排班少;
b)貨機(jī)夜間飛行的限制導(dǎo)致排班少。選取周三(排班最多)作為樣本分析，國內(nèi)起飛時(shí)刻中23點(diǎn)到次日6點(diǎn)，時(shí)刻占比達(dá)到了86%;
c)客貨重疊矛盾導(dǎo)致重客輕貨難以避免;
d)客貨混營下，混合定價(jià)或?qū)е仑涍\(yùn)總體定價(jià)體系失當(dāng)。
但2020年以來關(guān)于貨運(yùn)航空“補(bǔ)短板”行動(dòng)不斷推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)政策鋪路，可解決此前市場對時(shí)刻的擔(dān)憂，從而提升飛機(jī)利用率。
關(guān)鍵政策：民航局首次出臺《貨郵飛行航班時(shí)刻配置政策》。其核心是根據(jù)機(jī)場的不同功能定位和航班時(shí)刻供需矛盾程度，實(shí)施分類量化和差異化的貨郵飛行航班時(shí)刻配置政策,進(jìn)一步提高貨郵飛機(jī)日利用率和機(jī)場貨郵服務(wù)設(shè)施設(shè)備利用率,提升我國國際航空貨郵運(yùn)輸能力，增強(qiáng)我國航空物流行業(yè)整體國際競爭力。(該政策于2020年10月25日起實(shí)施。)
我們認(rèn)為該政策某種程度上為未來鄂州機(jī)場的時(shí)刻分配提供保障，即過往市場擔(dān)憂的時(shí)刻問題，將獲得一定程度的釋放。
非協(xié)調(diào)機(jī)場自身時(shí)刻并非絕對緊張，有政策指引后，可與鄂州機(jī)場做充分連接;而主協(xié)調(diào)機(jī)場在國內(nèi)時(shí)刻難以獲取，原有稀缺資源通過寬體機(jī)替換提升效率。
貨運(yùn)功能較強(qiáng)的樞紐機(jī)場白天時(shí)刻放開給全貨機(jī)機(jī)隊(duì)執(zhí)飛國際線，也有助于公司國際化戰(zhàn)略的推進(jìn)。
時(shí)刻分布將有效推動(dòng)飛機(jī)利用率提升。2019年順豐航空基本集中在夜間飛行，導(dǎo)致貨機(jī)利用率處于低位，平均日排班1.7班，低于郵政航空2.1班以及中貨航的2.4班，更是遠(yuǎn)低于UPS日均4.3班排班。
作為我國最大貨機(jī)機(jī)隊(duì)公司以及最大航空貨主，雖然順豐具備先發(fā)優(yōu)勢，并獲取了最多的航空時(shí)刻總量，但在結(jié)構(gòu)上看，缺乏相匹配的非夜間時(shí)刻一定程度也制約了公司飛機(jī)利用率。
同時(shí)，我們認(rèn)為假設(shè)順豐貨機(jī)機(jī)隊(duì)白天承接國際航線，晚上依舊保持現(xiàn)有服務(wù)節(jié)奏，將明顯提升利用率和周轉(zhuǎn)，利于增收與降本。
我們認(rèn)為在相對理想的狀態(tài)下，鄂州機(jī)場投產(chǎn)后，一旦順豐獲取較好的非夜間時(shí)刻(或從夜間時(shí)刻向前向后各延長部分時(shí)段)，即可完成相對有效的國際-國內(nèi)航線連接，由此可使得公司飛機(jī)利用率提升一倍成為可能。
2)充分發(fā)揮集貨功能，將有助于通過提升裝載率來降低單位成本
寬體機(jī)運(yùn)載空間更大、燃油效率更高
a)模擬1：相同載運(yùn)率下單位成本比較。以深圳-北京為例，假設(shè)載運(yùn)率均50%，737F噸公里成本約3.58元，而747貨機(jī)噸公里成本僅為1.86元，是其50%左右。
b)模擬2：載運(yùn)率上升，噸公里成本快速下降。滿載情況下，單位噸公里成本是50%載運(yùn)率下的53%左右。
舉例：假設(shè)由深圳至北京運(yùn)送100噸貨物，需要737共7架次，或747僅需1架次。737運(yùn)輸總成本為43.65萬元;747則為24.19萬元，即運(yùn)輸100噸貨物，寬體機(jī)總成本相比窄體機(jī)總成本節(jié)約19.46萬元，或44.6%。
未來鄂州機(jī)場啟用后，可以通過在樞紐機(jī)場集貨，提升飛機(jī)載運(yùn)率，并使用寬體機(jī)執(zhí)飛，從而有效降低噸公里成本，提高貨運(yùn)效益。
多情景下軸輻式運(yùn)輸成本模擬
此前報(bào)告，我們模擬深圳-鄂州-北京路由結(jié)構(gòu)相較于深圳-北京路由，測算發(fā)現(xiàn)：盡管存在繞道成本，但在鄂州集貨使得裝載率提升情況下，使用寬體機(jī)執(zhí)飛將有效降低單位成本，窄體機(jī)+寬體機(jī)組合將降低22%成本，而空鐵聯(lián)運(yùn)更可降低70%成本。
(注：實(shí)際運(yùn)營中如深圳-北京仍或?qū)⒅憋w模式，而無需串聯(lián)鄂州，以上僅為說明距離)
附測算：
假設(shè)鄂州機(jī)場啟用后，采用軸輻式模式，會(huì)存在四種路由。我們以深圳-北京運(yùn)送8噸快遞貨物，并在鄂州進(jìn)行集貨后測算比較。(注：首末兩端攬送各情境下均發(fā)生，因此僅考慮中間環(huán)節(jié)運(yùn)輸成本)
B737窄體貨機(jī)深圳直飛北京：噸公里成本3.58元，綜合耗時(shí)約6小時(shí);
窄體機(jī)(深圳-鄂州)+寬體機(jī)(鄂州+北京)：噸公里成本2.78元，綜合耗時(shí)8.2小時(shí);
汽車運(yùn)輸(深圳-鄂州)+寬體機(jī)(鄂州+北京)：噸公里成本1.18元，綜合耗時(shí)18.7小時(shí);
高鐵運(yùn)輸(深圳-鄂州)+寬體機(jī)(鄂州+北京)：噸公里成本1.08元，綜合耗時(shí)12.7小時(shí)。
維度3：中長期看，有助于推動(dòng)國際化戰(zhàn)略及打開產(chǎn)業(yè)集群想象空間
1)中長期看，有助于推動(dòng)公司國際化戰(zhàn)略
在截止2019年末順豐航空已開通的自營國際航線中，我們觀察中國-印度往來最密集，排班最多，主力航線深圳-新德里、深圳-金奈，這樣的布局背后我們認(rèn)為是中國企業(yè)走出去的大背景，即國內(nèi)手機(jī)廠商正在打開印度的智能手機(jī)市場。
以小米為例：智能手機(jī)、電視位居印度份額第一，印度亦成為其第二大市場，其存在跨國工廠供應(yīng)鏈需求。順豐開通航線，助力小米，提供中國-印度全鏈條跨國工廠服務(wù)。
根據(jù)2019冬春航季時(shí)刻表，順豐深圳-金奈航線現(xiàn)為每周7班，此外順豐開通了“深圳-新德里”航線，為在印度的第二條貨運(yùn)航線，初期每周2個(gè)航班，之后每周7班，采用747執(zhí)飛，與深圳-金奈合計(jì)計(jì)算，每周最大可為客戶提供單向1400噸運(yùn)力支持。
我們認(rèn)為，順豐全貨機(jī)機(jī)隊(duì)的國際線開拓，是符合中國企業(yè)出海的趨勢，結(jié)合制造企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局變化趨勢，公司也在陸續(xù)開發(fā)適應(yīng)客戶需求的大型工廠設(shè)備搬遷、零配件及成品交付、售后物流、危險(xiǎn)品運(yùn)輸?shù)纫徽臼降漠a(chǎn)業(yè)鏈跨境遷移及運(yùn)營解決方案能力，幫助企業(yè)出海。
2)長期維度看，我們關(guān)注鄂州機(jī)場投產(chǎn)后，相關(guān)產(chǎn)業(yè)集群能否形成
我們認(rèn)為鄂州機(jī)場投產(chǎn)并達(dá)到可使用狀態(tài)后，或從三個(gè)角度推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集群形成：
其一響應(yīng)國家級應(yīng)急中心建設(shè)，或可推動(dòng)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈集群形成;
其二或與武漢光谷產(chǎn)業(yè)園打通，形成ICT產(chǎn)業(yè)，光通信產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)集群;
其三鄂州地理中心位置，或?yàn)樘烊坏娜珖髠}布局，從而影響商流-物流格局變遷。如，我們認(rèn)為在憑借鄂州機(jī)場樞紐的快速集散能力，周邊的生產(chǎn)與倉儲(chǔ)可延長發(fā)貨截止時(shí)間，以達(dá)到深夜下單次晨送達(dá)的效果。 看點(diǎn)3：電商件下沉市場進(jìn)展
1)特惠專配產(chǎn)品成功助力公司業(yè)務(wù)量增速突圍
順豐自2019年5月推出特惠專配產(chǎn)品，第三次進(jìn)軍電商件下沉市場，一年多的時(shí)間內(nèi)，從其效果而言，幫助公司2020年全年業(yè)務(wù)量增速行業(yè)領(lǐng)先。
2020年1-11月累計(jì)業(yè)務(wù)量增速：順豐(71.1%)>韻達(dá)(42.0%)>圓通(37.9%)>行業(yè)(30.5%)>申通(18.9%)。
其中11月增速：順豐(59.5%)>韻達(dá)(42.9%)>圓通(42.6%)>行業(yè)(36.5%)>申通(18.5%)。
從市場份額看：11月順豐、韻達(dá)、圓通、申通市場份額分別為9.3%、16.3%、15.8%、10.4%，順豐同比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)，韻達(dá)、圓通同比各提升0.7個(gè)百分點(diǎn)，申通同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。
1-11月累計(jì)收入增速：順豐(37.2%)>行業(yè)(17.0%)>圓通(4.7%)>韻達(dá)(-1.5%)>申通(-8.5%)。
特惠專配快速起量時(shí)間顯著短于同行，體現(xiàn)順豐大網(wǎng)賦能。
特惠專配產(chǎn)品依托了順豐已有的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，服務(wù)品質(zhì)和品牌壁壘，通過精確匹配目標(biāo)客戶群體、平衡性價(jià)比與品質(zhì)，更靈活的營銷推廣，我們預(yù)計(jì)Q4或達(dá)約日均1000萬票水平，占公司業(yè)務(wù)量的45%左右。
而1000萬票日均則相當(dāng)于通達(dá)系2016-17年的水平，意味著順豐1年半的時(shí)間做到同行多年的積累，而當(dāng)年的新進(jìn)入者百世在2013年日均88萬單，到2017年達(dá)到1000萬日均，亦花了5年時(shí)間。
最新進(jìn)入者極兔達(dá)到日均1000萬票，預(yù)計(jì)仍處于明顯虧損狀態(tài)。電商下沉產(chǎn)品更快的成熟速度反映了順豐大網(wǎng)的賦能。 2)市場或擔(dān)憂2021年公司進(jìn)一步下沉后的成本投入
2021年起我們預(yù)計(jì)公司在電商件市場中進(jìn)一步下沉，以類加盟方式推出豐網(wǎng)速運(yùn)，市場或擔(dān)憂成本端的影響。我們認(rèn)為：下沉市場的拓展在初期，若單獨(dú)核算，不可避免產(chǎn)生成本影響，但從公司總賬看，卻有機(jī)會(huì)幫助全網(wǎng)降本增效。
以特惠專配為例，我們認(rèn)為該產(chǎn)品即體現(xiàn)了產(chǎn)能協(xié)同，融合發(fā)展，降本增效。
2019Q2-20Q3公司推出特惠專配產(chǎn)品后：我們測算單票成本呈現(xiàn)下行趨勢單票人工：19Q2出現(xiàn)6%的增長，但隨著業(yè)務(wù)量提速，19Q3起持續(xù)下行，19Q3-Q4分別為-4%、-13%，進(jìn)入2020年則下降超過20%，19Q1-Q3測算分別為下降21%、25%、23%;
單票運(yùn)力成本：19Q2基本持平，19Q3-Q4下降2%及4%，進(jìn)入2020年，Q1-Q3分別下降7%、9%及2%。Q3降幅收窄系公司為雙11旺季準(zhǔn)備進(jìn)行資源前置投入所致。
單票其他經(jīng)營成本：進(jìn)入2020年以來降幅超過30%。
綜上，我們預(yù)計(jì)在豐網(wǎng)速運(yùn)投入運(yùn)營的初期階段，其戰(zhàn)略側(cè)重點(diǎn)或在于新增產(chǎn)能的消化與調(diào)劑，以達(dá)到推動(dòng)產(chǎn)能快速爬坡，分?jǐn)偞缶W(wǎng)成本的效果;
中期戰(zhàn)略則側(cè)重于構(gòu)建產(chǎn)品金字塔，扎緊下沉市場底盤。
同時(shí)，不同于完全獨(dú)立新建網(wǎng)絡(luò)，以特惠專配以及順豐快運(yùn)業(yè)務(wù)中直營與加盟雙網(wǎng)融合的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)公司在運(yùn)營端或可尋求到優(yōu)化解決方案。
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