01
我國(guó)公路貨運(yùn)市場(chǎng)：物流業(yè)主要運(yùn)輸方式
(一)公路貨運(yùn)是我國(guó)最主要運(yùn)輸方式
截止2020年，我國(guó)公路里程519.8萬公里，其中高速公路里程16.1萬公里，是世界上最完善的公路網(wǎng)之一。
貨運(yùn)量看：近二十年來，公路貨運(yùn)量占總運(yùn)量比重的75%左右，是我國(guó)最主要的貨運(yùn)運(yùn)輸方式，鐵路與水路占比9%與16%，此外為航空及其他。2020年公路貨運(yùn)占比73.8%。
(二)整車物流運(yùn)輸是公路貨運(yùn)中體量最大、痛點(diǎn)最明顯的細(xì)分行業(yè)
1、整車物流是3.8萬億大市場(chǎng)
根據(jù)貨物重量劃分，公路貨運(yùn)可分為整車、零擔(dān)、快遞三類。
1)整車，或FTL：約3.8萬億市場(chǎng)
一般托運(yùn)的貨物重量超過三噸，托運(yùn)人通過整車裝運(yùn)方式，通過干線運(yùn)輸，直接將貨物從出發(fā)地運(yùn)輸?shù)侥康牡亍?
根據(jù)滿幫集團(tuán)招股書披露，2020年整車貨運(yùn)市場(chǎng)規(guī)模約3.76萬億人民幣，占整個(gè)公路貨運(yùn)市場(chǎng)的61%。
同時(shí)披露：2020年，中國(guó)整車物流行業(yè)共完成城際運(yùn)輸訂單約9.97億個(gè);全國(guó)約3100萬輛卡車，其中4噸以上的重中型卡車有910萬輛(包括貨車620萬輛，工程車290萬輛);約3500萬卡車司機(jī)，其中有1370萬重型和中型卡車司機(jī)(包括920萬貨運(yùn)卡車司機(jī)和450萬工程卡車司機(jī))。
2)零擔(dān)，或LTL：約1.6萬億市場(chǎng)
一般托運(yùn)的貨物重量在30公斤至3噸之間，托運(yùn)人所托運(yùn)的貨物不足以裝滿一整車，通過多個(gè)托運(yùn)人拼車的方式將貨物湊滿一整車進(jìn)行運(yùn)輸。
根據(jù)滿幫集團(tuán)招股書披露，零擔(dān)貨運(yùn)的市場(chǎng)規(guī)模約1.57萬億人民幣，占整個(gè)公路貨運(yùn)市場(chǎng)的25%。其中：小票零擔(dān)貨物重量在30公斤至500公斤之間，市場(chǎng)規(guī)模約0.46萬億人民幣;大票零擔(dān)貨物重量在500公斤至3噸之間，市場(chǎng)規(guī)模約1.11萬億人民幣。
零擔(dān)市場(chǎng)近年增速高于整車市場(chǎng)。
3)快遞：約0.9萬億市場(chǎng)
貨物重量一般在30公斤以內(nèi)。2020年快遞行業(yè)收入約8800億人民幣。
2、中國(guó)整車物流市場(chǎng)存在諸多痛點(diǎn)
1)供需兩端分散度高
運(yùn)力供給方(承運(yùn)人)：根據(jù)滿幫集團(tuán)招股書中引用CIC報(bào)告數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)約有810萬家貨運(yùn)公司，每家平均擁有4輛卡車;而美國(guó)約有60萬家貨運(yùn)公司，每家平均擁有26輛卡車。此外，中國(guó)約80%的承運(yùn)人是只有一輛卡車的個(gè)體司機(jī)。
運(yùn)力需求方(托運(yùn)人端)：由大量的中小企業(yè)構(gòu)成。根據(jù)工信部的數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)有3000萬家中小企業(yè)，諸多行業(yè)形成高度分散的局面。
2)托運(yùn)人角度
面臨難以匹配到合適的司機(jī)、高成本和不透明定價(jià)、服務(wù)質(zhì)量低等痛點(diǎn)。托運(yùn)人尋找到可靠的卡車司機(jī)通常需要數(shù)天時(shí)間，主要通過線下或電話進(jìn)行，缺乏有效的信息觸達(dá)方式。目前許多托運(yùn)人需要通過委托經(jīng)紀(jì)人或者第三方公司間接尋找司機(jī)開展貨物運(yùn)輸，其中會(huì)經(jīng)過多層中間商，這些經(jīng)紀(jì)人或第三方公司會(huì)在供需雙方間收取一定的費(fèi)用，增加了物流成本。
服務(wù)質(zhì)量方面，由于個(gè)體司機(jī)多，托運(yùn)人難以有效跟蹤交貨進(jìn)度和確認(rèn)卡車司機(jī)實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用，如果沒有適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)，可能還會(huì)導(dǎo)致貨物價(jià)值受損，最終使得托運(yùn)人與實(shí)際承運(yùn)人之間發(fā)生糾紛。
3)承運(yùn)人角度
面臨價(jià)格壓低、效率難提升等痛點(diǎn)。
實(shí)際承運(yùn)人因規(guī)模較小，供需信息不對(duì)稱，導(dǎo)致為爭(zhēng)奪貨物運(yùn)輸而開展價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的局面。
在效率方面，因卡車司機(jī)以零散運(yùn)輸訂單為主，且個(gè)人線路規(guī)劃能力有限，在信息不對(duì)稱的影響下卡車?yán)寐瘦^低，導(dǎo)致司機(jī)空車返程的幾率會(huì)大幅增加。
4)行業(yè)整體信任度水平偏低
貨物運(yùn)輸交易在沒有記錄證明或糾紛解決協(xié)議的情況下進(jìn)行，會(huì)導(dǎo)致卡車司機(jī)與托運(yùn)人之間發(fā)生糾紛，雙方利益都難以得到有效的保護(hù)，最終影響行業(yè)整體信任關(guān)系。
02
從傳統(tǒng)公路港到網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)：不斷探索整車物流解決方案
(一)傳統(tǒng)公路港模式：整車物流痛點(diǎn)解決方案初代探索
1、信息交易部：線下撮合交易的場(chǎng)所
傳統(tǒng)的信息交易部由貨主或中介在城市周邊的園區(qū)租一塊攤位，來發(fā)布貨物信息與運(yùn)輸需求(始發(fā)地、目的地、時(shí)間要求等)，貨車司機(jī)完成運(yùn)輸后便在城市周邊的園區(qū)尋找下一批貨物，通過線下溝通與價(jià)格談判，承運(yùn)方與司機(jī)最終達(dá)成一致后，司機(jī)支付押金開始運(yùn)輸過程。
2、傳統(tǒng)公路港應(yīng)運(yùn)而生：圍繞貨主和卡車司機(jī)的第三方配套服務(wù)中心
隨著時(shí)間推移，這類交易市場(chǎng)難以滿足各方訴求：政府對(duì)城市規(guī)劃要求越發(fā)強(qiáng)烈，承運(yùn)方對(duì)信息發(fā)布的電子智能化需求明顯，司機(jī)對(duì)信息匯總比較的需求以及對(duì)時(shí)間成本的需求提升。由此傳統(tǒng)公路港模式應(yīng)運(yùn)而生：由政府批準(zhǔn)，委托第三方建設(shè)物流園區(qū)，園區(qū)內(nèi)設(shè)置信息交易所，主要在電子信息屏進(jìn)行統(tǒng)一發(fā)布貨物運(yùn)輸信息;園區(qū)配備抽檢中心、倉(cāng)儲(chǔ)中心、零擔(dān)快運(yùn)中心、汽修汽配中心和加油站等，成為一個(gè)圍繞貨主和卡車司機(jī)的第三方配套管理服務(wù)中心。
3、傳化公路港模式是初代解決方案中的佼佼者
傳化在2000 年，針對(duì)國(guó)內(nèi)公路物流現(xiàn)狀和癥結(jié)，首創(chuàng)“公路港”物流模式，2003年建成杭州公路港平臺(tái)，2008年公司第二個(gè)公路港在成都正式開業(yè)，2013年起開啟全國(guó)化拓展的步伐。
1)傳化公路港模式解決行業(yè)痛點(diǎn)，即：
單一物業(yè)形態(tài)的公路物流園區(qū)，存在中小型物流企業(yè)小、散、亂、差的問題以及圍繞車與貨難以高效流轉(zhuǎn)的問題。
公司年報(bào)披露：傳化模式在于將“信息交易中心、車源中心、倉(cāng)儲(chǔ)中心、配送中心、零擔(dān)快運(yùn)中心、管理服務(wù)中心”等核心功能和以公共服務(wù)為代表的“財(cái)稅、公安、交警”等服務(wù)體系，及“住宿、餐館、維修、法律咨詢”等中介和自營(yíng)服務(wù)統(tǒng)一融合到物流園區(qū)，形成服務(wù)“物流企業(yè)、貨車司機(jī)、商貿(mào)企業(yè)”的城市新型物流生態(tài)圈，匯聚地區(qū)“車流、人流、物流、商流”，以集約化、專業(yè)化的管理和服務(wù)，逐漸重構(gòu)地區(qū)物流生態(tài)。
核心是圍繞個(gè)體貨運(yùn)司機(jī)、物流企業(yè)、貨主企業(yè)三大公路物流主體服務(wù)對(duì)象，圍繞“物流價(jià)值鏈”與“增值服務(wù)價(jià)值鏈”構(gòu)建產(chǎn)品線，形成“物流+互聯(lián)網(wǎng)+金融”的商業(yè)模式。
2)該模式可以實(shí)現(xiàn)多方共贏：
對(duì)于政府：公路港解決了傳統(tǒng)物流園區(qū)雜亂的局面，實(shí)現(xiàn)第三方統(tǒng)一管理;對(duì)于貨主：通過電子交易大廳，貨運(yùn)信息能夠得到更廣泛的發(fā)布，且無需派人全天候在攤位一對(duì)一與司機(jī)談判，能夠更高效、更低成本的尋找到合適的司機(jī);傳化也可提供供應(yīng)鏈解決方案、運(yùn)力采購(gòu)等服務(wù)，降低其整體物流成本;并為貨主企業(yè)提供基于貨權(quán)監(jiān)管的供應(yīng)鏈金融服務(wù)。
對(duì)于貨運(yùn)司機(jī)：公路港提供長(zhǎng)途及短途配貨服務(wù)，降低車輛空駛率;為個(gè)體貨運(yùn)司機(jī)及其車輛提供住宿、購(gòu)物、汽修汽配等生活、運(yùn)輸配套服務(wù)，以及支付、信用等金融服務(wù)。
3)傳化公路港模式獲得了相關(guān)政府部門的認(rèn)可：
2013年6月，國(guó)家發(fā)改委、工信部、國(guó)土資源部、住建部、交通運(yùn)輸部五部委聯(lián)合發(fā)文推廣傳化“公路港”物流經(jīng)驗(yàn)。
2016年6月，公路港模式列入“國(guó)務(wù)院”(國(guó)辦43 號(hào))文件，成為國(guó)家級(jí)項(xiàng)目。
(二)網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)模式：“互聯(lián)網(wǎng)+物流”的新探索
1、無車承運(yùn)人—>網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)，相關(guān)政策逐步完善
無車承運(yùn)模式在2016年開始試點(diǎn)，無車承運(yùn)企業(yè)要取得《道路運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)許可證》，經(jīng)營(yíng)范圍為道路普通貨運(yùn)(無車承運(yùn))，并與實(shí)際承運(yùn)人簽訂運(yùn)輸服務(wù)合同，建立相應(yīng)的賠付機(jī)制，承擔(dān)全程運(yùn)輸責(zé)任。相較于傳統(tǒng)公路港模式，無車承運(yùn)人模式更不受物理位置的限制。
無車承運(yùn)人試點(diǎn)于2019年12月31日結(jié)束，取而代之的是交通部2019年9月6日公布的《網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)道路貨物運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)管理暫行辦法》，要求通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)經(jīng)營(yíng)道路貨物運(yùn)輸?shù)男枞〉谩兜缆愤\(yùn)輸經(jīng)營(yíng)許可證》，正式將無車承運(yùn)人更名為網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)道路貨物運(yùn)輸業(yè)務(wù)，即網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)。
自2020年1月1日起正式開展網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)道路運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)許可，至2021年第一季度，全國(guó)共有983家網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)企業(yè)獲得許可，基本上各省都完成了省級(jí)監(jiān)管平臺(tái)的搭建。
1)網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)的定義
《網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)道路貨物運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)管理暫行辦法》中定義的網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)經(jīng)營(yíng)，是指經(jīng)營(yíng)者依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)整合配置運(yùn)輸資源，以承運(yùn)人身份與托運(yùn)人簽訂運(yùn)輸合同，委托實(shí)際承運(yùn)人完成道路貨物運(yùn)輸，承擔(dān)承運(yùn)人責(zé)任的道路貨物運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)經(jīng)營(yíng)不包括僅為托運(yùn)人和實(shí)際承運(yùn)人提供信息中介和交易撮合等服務(wù)的行為。而實(shí)際承運(yùn)人，是指接受網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)經(jīng)營(yíng)者委托，使用符合條件的載貨汽車和駕駛員，實(shí)際從事道路貨物運(yùn)輸?shù)慕?jīng)營(yíng)者。
2)網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)
網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)企業(yè)承接托運(yùn)方與承運(yùn)方兩端，為雙方提供最優(yōu)解決方案。對(duì)于托運(yùn)方，可以幫助他們整合分散的運(yùn)力資源，使他們能專注于生產(chǎn)或服務(wù)自己的專業(yè)，促進(jìn)社會(huì)分工專業(yè)化。對(duì)于承運(yùn)方，連接眾多客戶，為其規(guī)劃最優(yōu)路線盡可能降低空車行駛路程。
同時(shí)，科技賦能是網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)對(duì)于客戶的另一項(xiàng)價(jià)值體現(xiàn)。大多數(shù)小型卡車公司沒有資金與人才能力去研發(fā)，但網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)企業(yè)提供的是一個(gè)整車平臺(tái)，客戶可以在這個(gè)平臺(tái)得到他們需要的貨物信息。除信息撮合外，還承擔(dān)路線規(guī)劃、貨物承運(yùn)、運(yùn)途監(jiān)控和對(duì)賬結(jié)算等諸多業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)都依賴公司互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)水平的提升與研發(fā)能力的增強(qiáng)。
3)不斷完善稅收政策，實(shí)現(xiàn)稅鏈完整
無車承運(yùn)業(yè)務(wù)可開具增值稅發(fā)票：2016年3月23日，財(cái)稅〔2016〕36號(hào)，財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于全面推開營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知》明確規(guī)定無車承運(yùn)業(yè)務(wù)按照“交通運(yùn)輸服務(wù)”繳納增值稅。意味著國(guó)家允許無車企業(yè)從事貨物運(yùn)輸服務(wù)，并有資格開具增值稅發(fā)票。當(dāng)前適用的增值稅率為9%。
擴(kuò)大無車承運(yùn)人可抵扣項(xiàng)目：2017年8月14日，國(guó)家稅務(wù)總局公告2017年第30號(hào)，《關(guān)于跨境應(yīng)稅行為免稅備案等增值稅問題的公告》規(guī)定納稅人以承運(yùn)人身份與托運(yùn)人簽訂運(yùn)輸服務(wù)合同，收取運(yùn)費(fèi)并承擔(dān)承運(yùn)人責(zé)任，然后委托實(shí)際承運(yùn)人完成全部或部分運(yùn)輸服務(wù)時(shí)，自行采購(gòu)并交給實(shí)際承運(yùn)人使用的成品油和支付的道路、橋、閘通行費(fèi)，符合條件的，其進(jìn)項(xiàng)稅額準(zhǔn)予從銷項(xiàng)稅額中抵扣。
為進(jìn)一步解決運(yùn)輸企業(yè)進(jìn)項(xiàng)稅難以獲取的問題，確定平臺(tái)可代開增值稅專用發(fā)票：2019年12月31日，《關(guān)于開展網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)道路貨物運(yùn)輸企業(yè)代開增值稅專用發(fā)票試點(diǎn)工作的通知》(稅總函[2019]405號(hào))明確，納入試點(diǎn)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)道路貨物運(yùn)輸企業(yè)使用自有增值稅發(fā)票稅控開票軟件，按照3%的征收率代開增值稅專用發(fā)票，并在發(fā)票備注欄注明會(huì)員的納稅人名稱、納稅人識(shí)別號(hào)、起運(yùn)地、到達(dá)地、車種車號(hào)以及運(yùn)輸貨物信息。
由此，網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)企業(yè)取得司機(jī)發(fā)票的方式有兩種：
對(duì)于網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)上的撮合業(yè)務(wù)，在平臺(tái)獲得稅務(wù)代開試點(diǎn)資質(zhì)后，平臺(tái)可以代司機(jī)開3%增值稅專用發(fā)票給托運(yùn)人;
對(duì)于自營(yíng)業(yè)務(wù)，可以請(qǐng)主管稅務(wù)機(jī)關(guān)代司機(jī)開3%發(fā)票給網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)企業(yè)。
2、成規(guī)模的代表性企業(yè)一覽
市場(chǎng)高度分散但空間巨大。據(jù)滿幫集團(tuán)招股書引用CIC數(shù)據(jù)顯示，2020年數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的交易總規(guī)模(GTV)占道路運(yùn)輸市場(chǎng)總規(guī)模比重超過4%，同時(shí)預(yù)計(jì)2025年這一比重將達(dá)到18%。
當(dāng)前成規(guī)模的參與者：可分為平臺(tái)型、專業(yè)運(yùn)輸型、綜合服務(wù)型三類。
1)平臺(tái)型公司：網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行信息匹配與撮合交易業(yè)務(wù)，屬于相對(duì)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，更多在于解決臨時(shí)性貨運(yùn)需求。代表企業(yè)為滿幫集團(tuán)等。
滿幫集團(tuán)按交易總規(guī)模(GTV)計(jì)算，是2020年中國(guó)最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)，按照GTV計(jì)算公司市場(chǎng)份額占比達(dá)到4.62%。截至2020年12月31日，其注冊(cè)的重型和中型卡車司機(jī)總數(shù)量是網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)第二名至第五名合計(jì)數(shù)量的兩倍之多。2020年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)25.8億人民幣。
2)專業(yè)型運(yùn)輸型公司：業(yè)務(wù)端采用輕重結(jié)合的模式，“輕”主要體現(xiàn)在公司建設(shè)網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)車貨匹配，與平臺(tái)型模式類似;“重”主要體現(xiàn)在公司與客戶簽署合同(合同物流模式)，使用自有運(yùn)力或?qū)ふ彝獠窟\(yùn)力為客戶開展運(yùn)輸服務(wù)，需要進(jìn)行客戶拓展、運(yùn)力聘請(qǐng)等業(yè)務(wù)，參與整個(gè)物流運(yùn)輸?shù)娜凯h(huán)節(jié)。代表企業(yè)為福佑卡車等。
福佑卡車：擁有自營(yíng)車隊(duì)，與KA客戶簽訂合同為其開展干線運(yùn)輸服務(wù)，福佑2020年?duì)I業(yè)收入35.66億元，前三大客戶德邦快遞、京東物流、順豐營(yíng)收占比55.8%，重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下公司毛利約為3%。福佑同樣重視智能物流系統(tǒng)的建設(shè)，逐步拓展中小型托運(yùn)業(yè)務(wù)，與滿幫收取服務(wù)費(fèi)邏輯不同，福佑參與整個(gè)運(yùn)輸鏈條的完整交易環(huán)節(jié)，通過自身車隊(duì)運(yùn)輸或?qū)ふ彝獠砍羞\(yùn)方賺取差價(jià)模式獲得收入。
則一物流：采用大車隊(duì)運(yùn)輸服務(wù)模式，通過自有和外協(xié)車輛為客戶開展運(yùn)輸服務(wù)業(yè)務(wù)。2020年公司營(yíng)業(yè)收入55億元，2020年11月公司成功完成C輪融資，本輪融資金額為6億元。
卡力互聯(lián)：運(yùn)用“物流+互聯(lián)網(wǎng)“手段，整合中小物流優(yōu)質(zhì)運(yùn)力資源，專注于整車運(yùn)輸過程管理和客戶體驗(yàn)，持續(xù)為客戶降低物流成本，提升運(yùn)輸效率。2019年12月公司宣布完成A輪融資。
3)綜合服務(wù)型公司：擁有線下物流園區(qū)節(jié)點(diǎn)，在園區(qū)內(nèi)能夠客戶可開展貨物分撥、車輛維修、車輛加油等服務(wù);依托線下物流園區(qū)開展線上撮合交易業(yè)務(wù)。代表企業(yè)為傳化智聯(lián)等。
傳化智聯(lián)：核心業(yè)務(wù)板塊為智能物流服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)和功能性化學(xué)用品生產(chǎn)兩大類，2020年業(yè)務(wù)占比分別為72%和28%。在智能物流服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)板塊，公司主要開展智能公路港服務(wù)、物流服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)服務(wù)和金融服務(wù)，公司2020年網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)業(yè)務(wù)GTV為631億元，營(yíng)業(yè)收入為67.7億元。公司以公路港為物流節(jié)點(diǎn)，提供運(yùn)力匹配、倉(cāng)運(yùn)配、干線運(yùn)輸、城配、多式聯(lián)運(yùn)、金融增值服務(wù)等業(yè)務(wù)。
中儲(chǔ)股份：核心業(yè)務(wù)板塊主要分為物資經(jīng)銷和物流業(yè)務(wù)兩大類，2020營(yíng)收占比分別為52%和48%。公司旗下中儲(chǔ)智運(yùn)物流服務(wù)平臺(tái)幫助物流需求方、供給方及其他企業(yè)進(jìn)行物流運(yùn)力自由交易，并通過網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)對(duì)物流進(jìn)行高效運(yùn)作和管理。
(三)從羅賓遜物流看美國(guó)“無車承運(yùn)人”發(fā)展經(jīng)驗(yàn)
美國(guó)“無車承運(yùn)人”發(fā)展歷程：1980年后，美國(guó)推出大量法令，為物流運(yùn)輸行業(yè)松綁。包括：重新放開新卡車公司準(zhǔn)入門檻;放開自主定價(jià)及運(yùn)營(yíng)限制、允許州際之間的卡車互通(1980年以前，公路貨運(yùn)由政府定價(jià)，管制及其嚴(yán)格);解禁并大力支持無車承運(yùn)人業(yè)務(wù)形態(tài)。在1980年道路運(yùn)輸大解禁后的15年間，美國(guó)“無車承運(yùn)人”數(shù)量由70多家增長(zhǎng)至1萬多家。
羅賓遜物流(C.H.Robinson)于1905年在北美成立，以果蔬分包及物流業(yè)務(wù)起家，在美國(guó)80年代運(yùn)輸大解禁之后，公司在1990年底向“無車承運(yùn)人”轉(zhuǎn)型，將公司定位于為承運(yùn)方提供服務(wù)與運(yùn)力銷售公司，為客戶提供全國(guó)乃至全球一體化物流運(yùn)輸解決方案，同時(shí)將重資產(chǎn)卡車部分剝離，將卡車運(yùn)輸與資產(chǎn)管理交給專門的企業(yè)來做。公司1997年上市，目前是全球最大的第三方物流公司(3PL)之一，輕資產(chǎn)物流運(yùn)輸服務(wù)商的典范。全球網(wǎng)絡(luò)覆蓋北美、歐洲、亞洲、南美及中東等世界各地，擁有超過68000家運(yùn)輸供應(yīng)商，運(yùn)輸涵蓋卡車運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸、空運(yùn)運(yùn)輸和海運(yùn)運(yùn)輸?shù)榷喾N模式，運(yùn)用先進(jìn)的信息平臺(tái)技術(shù)，服務(wù)于全球12萬家客戶。羅賓遜主營(yíng)業(yè)務(wù)可分為運(yùn)輸、采購(gòu)、支付三大部分，運(yùn)輸業(yè)務(wù)占比超90%。
收入：2020年?duì)I業(yè)收入為162億美元，1999年-2020年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.4%。
收入構(gòu)成看：2020運(yùn)輸服務(wù)業(yè)務(wù)占比93%，采購(gòu)服務(wù)占比7%。
2020年公司服務(wù)運(yùn)輸收入為151.5億美元，采購(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)為10.6億美元，占比分別為93%及7%。
運(yùn)輸服務(wù)：包括了整車、零擔(dān)、海運(yùn)、空運(yùn)、海關(guān)及其他物流服務(wù)，從毛利結(jié)構(gòu)看，2020年整車毛利最高，10.7億美元，占整個(gè)運(yùn)輸毛利總額的46%;其次為零擔(dān)業(yè)務(wù)，毛利為4.6億美元，占整個(gè)運(yùn)輸毛利總額的20%;海運(yùn)貢獻(xiàn)毛利3.5億美元，占比15%。三項(xiàng)合計(jì)占比81%。
整車業(yè)務(wù)：公司通過與汽車運(yùn)輸公司簽訂合同，形成常溫貨車、溫控車、平板車和大容量貨車運(yùn)力池，公司將客戶需求匹配合適的運(yùn)力，幫助司機(jī)提升運(yùn)輸效率。
零擔(dān)業(yè)務(wù)：公司主要專注于大票零擔(dān)業(yè)務(wù)，通過簽訂合同的運(yùn)力池和平臺(tái)匹配尋找社會(huì)化運(yùn)力資源，為客戶進(jìn)行運(yùn)輸服務(wù)。
海運(yùn)：公司作為無船海運(yùn)承運(yùn)人和貨運(yùn)代理方，提供整合貨物、確定路線、匹配海運(yùn)承運(yùn)人、簽訂海運(yùn)合同和提供本地取件和交付的業(yè)務(wù)服務(wù)。空運(yùn)：公司作為經(jīng)認(rèn)證的間接空運(yùn)承運(yùn)人和貨運(yùn)代理，公司組織空運(yùn)并提供門到門的服務(wù)。
海關(guān)業(yè)務(wù)：公司的報(bào)關(guān)業(yè)務(wù)獲得美國(guó)海關(guān)和邊境保護(hù)局及其他權(quán)威政府機(jī)構(gòu)的許可和監(jiān)管，可協(xié)助進(jìn)出口企業(yè)滿足進(jìn)出口監(jiān)管和操作要求。
其他物流服務(wù)：公司提供多式聯(lián)運(yùn)服務(wù)，即通過卡車和鐵路的組合，以拖車或集裝箱運(yùn)輸貨物;此外，公司還提供收費(fèi)的托管服務(wù)、倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)、小包裹等服務(wù)。
運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：
完成貨物運(yùn)輸量：2020年約為1900萬件，2008年-2020年年化復(fù)合增長(zhǎng)率為8.3%;
服務(wù)客戶數(shù)量：2020年約為10.5萬個(gè)，2006年-2020年年化復(fù)合增長(zhǎng)率為10.8%;
簽約運(yùn)輸公司：2020年，羅賓遜使用了全球約73,000家簽約運(yùn)輸公司，包括簽約汽車承運(yùn)人、鐵路(主要是多式聯(lián)運(yùn)服務(wù)提供商)以及海運(yùn)和空運(yùn)承運(yùn)人，2006年-2020年年化復(fù)合增長(zhǎng)率為3.5%。
羅賓遜開創(chuàng)并做大做強(qiáng)了“無車承運(yùn)人”這一相對(duì)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式。公司雖然沒有卡車，但在運(yùn)力端掌握了話語權(quán)。羅賓遜為客戶挑選最合適的車隊(duì)或司機(jī)，通過整合大大小小的整車物流運(yùn)力資源，依托其研發(fā)能力與信息技術(shù)水平，為承運(yùn)方提供一體化、標(biāo)準(zhǔn)化且高性價(jià)比的運(yùn)力解決方案。
公司大部分全球網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)都在“Navisphere”平臺(tái)上運(yùn)行，該平臺(tái)用于將客戶需求與運(yùn)力供應(yīng)商能力相匹配，完成整個(gè)運(yùn)輸交易。
承運(yùn)人使用Navisphere Carrier應(yīng)用程序，能夠訪問可用貨運(yùn)、提供在線狀態(tài)更新、跟蹤應(yīng)收狀況以及上傳掃描的文檔。
貨車司機(jī)使用Navisphere Driver應(yīng)用程序，該程序能夠?yàn)樗緳C(jī)提供負(fù)載狀態(tài)自動(dòng)化功能，可以選擇允許應(yīng)用程序在傳輸過程中自動(dòng)執(zhí)行定位服務(wù)，司機(jī)還可以捕獲并上傳提單文件以啟動(dòng)付款流程。此外，公司的追蹤功能能夠?yàn)榭蛻籼峁?shí)時(shí)貨車負(fù)載狀態(tài)相關(guān)信息。
作為全球最大的道路運(yùn)輸巨頭之一，羅賓遜輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式變革了整車物流運(yùn)輸業(yè)態(tài)，戰(zhàn)略性放棄重資產(chǎn)卡車運(yùn)輸與管理業(yè)務(wù)，將重心投入到技術(shù)與人才方面，成為一家技術(shù)水平先進(jìn)與人才密集型科技物流企業(yè)。
羅賓遜無車承運(yùn)人模式之所以成功，主要依賴于重平臺(tái)信息化、重研發(fā)資本投入、重科技型人才三個(gè)方面。
其一，重平臺(tái)信息化，解決整車物流行業(yè)信息不對(duì)稱這一難題，同時(shí)整合行業(yè)運(yùn)力資源提升運(yùn)輸效率，提供GPS導(dǎo)航與定位、風(fēng)控等全方位技術(shù)服務(wù)。
其二，重研發(fā)資本投入，在傳統(tǒng)行業(yè)將大量資金投入倉(cāng)庫(kù)與車輛等重資產(chǎn)方向時(shí)，羅賓遜將大量資金投入研究開發(fā)與技術(shù)人才擴(kuò)張方面，快速與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開差距。
其三，重人才，羅賓遜擁有大量的IT工程研發(fā)師，依靠科技人才不斷升級(jí)換代產(chǎn)業(yè)與擴(kuò)大服務(wù)范圍，將自身打造為強(qiáng)科技屬性的公司。
03
滿幫集團(tuán)：我國(guó)最大數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)
(一)我國(guó)最大數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)企業(yè)
1、公司發(fā)展歷程：兩大獨(dú)角獸合并，2021年上市
滿幫集團(tuán)是2020年我國(guó)最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)，公司通過在整個(gè)價(jià)值鏈中開創(chuàng)數(shù)字化、標(biāo)準(zhǔn)化和智能的物流基礎(chǔ)設(shè)施，賦能中國(guó)道路運(yùn)輸行業(yè)。滿幫平臺(tái)將貨主與卡車司機(jī)聯(lián)系起來，以促進(jìn)跨距離范圍、貨物重量和類型的運(yùn)輸。滿幫搭建了由數(shù)百萬貨主和卡車司機(jī)組成的充滿活力的生態(tài)系統(tǒng)。
2020年，公司數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)產(chǎn)生GTV占全國(guó)的64%，是最大平臺(tái)。服務(wù)于20%的中國(guó)重卡和中型載貨卡車司機(jī)(公司平臺(tái)超過280萬卡車司機(jī)在2020年完成了交易，我國(guó)共約1370萬卡車司機(jī))。
公司發(fā)展歷程：
2011年，貨車幫成立。
2013年，運(yùn)滿滿成立，貨車幫和運(yùn)滿滿開發(fā)了專門用于貨運(yùn)信息發(fā)布的移動(dòng)app。
2015年，運(yùn)滿滿與貨車幫開發(fā)的app適用范圍拓展至全國(guó)。
2017年，運(yùn)滿滿和貨車幫合并成立滿幫集團(tuán)。
2018年，通過推出會(huì)員服務(wù)使得貨運(yùn)信息發(fā)布業(yè)務(wù)獲取收益，同時(shí)新增貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。
2019年第四季度，平臺(tái)平均月活貨主達(dá)到90萬人,完成訂單數(shù)1150萬單。
2020年，線上撮合交易業(yè)務(wù)開展;在第四季度，平臺(tái)平均月活貨主達(dá)到130萬人,完成訂單數(shù)2460萬單。
2021年6月22日，滿幫正式在紐交所掛牌，募集資金40%用于運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與技術(shù)創(chuàng)新，40%用于擴(kuò)大服務(wù)范圍，20%用于補(bǔ)充流動(dòng)資金與收購(gòu)潛在標(biāo)的。
2、公司業(yè)務(wù)：貨運(yùn)匹配服務(wù)收入占比75%，正在嘗試貨幣化進(jìn)程
公司主要有兩大業(yè)務(wù)：貨運(yùn)匹配服務(wù)業(yè)務(wù)(貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)和交易服務(wù)業(yè)務(wù))和增值服務(wù)業(yè)務(wù)(信用解決方案、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、軟件解決方案、ETC服務(wù)、能源服務(wù)與卡車銷售服務(wù))。
公司認(rèn)為解決行業(yè)痛點(diǎn)的關(guān)鍵是建立一個(gè)數(shù)字化、標(biāo)準(zhǔn)化和智能化的平臺(tái)，能夠高效連接托運(yùn)人和卡車司機(jī)。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展與普及，滿幫建立了全國(guó)性的基礎(chǔ)設(shè)施和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，以促進(jìn)整個(gè)物流行業(yè)的透明度、信任度和效率。目前，公司已經(jīng)從單一的訂單信息發(fā)布業(yè)務(wù)發(fā)展為一個(gè)運(yùn)輸服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，能夠通過技術(shù)驅(qū)動(dòng)提供高質(zhì)量的交易服務(wù)增值服務(wù)。
收入：公司2019-2020年收入分別為24.7、25.8億元人民幣，21Q1收入8.67億元，同比增98%(20Q1受疫情影響基數(shù)較低)。
分結(jié)構(gòu)看：2020年，貨運(yùn)匹配服務(wù)業(yè)務(wù)收入19.5億元，占比75%，同比增長(zhǎng)10%;增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入6.3億人民幣，業(yè)務(wù)占比25%，同比下降10%。2021年一季度貨運(yùn)匹配服務(wù)業(yè)務(wù)收入6.9億人民幣，業(yè)務(wù)占比80%，同比增長(zhǎng)129%;增值業(yè)務(wù)收入1.72億人民幣，占比20%，同比增長(zhǎng)27%。
1)進(jìn)一步看，2020年貨運(yùn)匹配業(yè)務(wù)分為貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)、貨運(yùn)訂單發(fā)布、交易傭金，收入分別為13.7、5.4、0.4億，占貨運(yùn)匹配收入的70%、28%及2%。
a)貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)：公司起步業(yè)務(wù)
公司提供信息發(fā)布平臺(tái)，貨主在一定數(shù)量范圍內(nèi)的信息發(fā)布是免費(fèi)的，而超過免費(fèi)數(shù)量的信息發(fā)布，公司會(huì)收取會(huì)員費(fèi)。即允許會(huì)員托運(yùn)方比非會(huì)員托運(yùn)方發(fā)布更多的訂單信息。
該業(yè)務(wù)為公司起步業(yè)務(wù)，貨車幫和運(yùn)滿滿分別于2011年和2013年開始通過QQ和微信群提供貨單服務(wù)，在中國(guó)道路運(yùn)輸業(yè)邁出了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的第一步。在2013年底和2014年初，貨車幫和運(yùn)滿滿分別推出了移動(dòng)應(yīng)用程序，托運(yùn)方可以在APP上發(fā)布訂單，卡車司機(jī)能夠通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行接單運(yùn)輸。2017年底兩家公司合并后，滿幫推出托運(yùn)方會(huì)員服務(wù)，以探索貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)的貨幣化。
2020年，公司貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)收入為5.4億元，同比增長(zhǎng)12.9%，業(yè)務(wù)占比21%;2021年第一季度，公司貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)收入為1.63億元，同比增長(zhǎng)43.9%，業(yè)務(wù)占比19%。
b)貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：占整體收入比重過半的核心業(yè)務(wù)
滿幫于2018年1月推出貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)，從貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)發(fā)展為提供端到端的貨運(yùn)匹配業(yè)務(wù)，為貨主提供更高水平的服務(wù)質(zhì)量。
滿幫作為貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)人，在平臺(tái)上與托運(yùn)人簽訂運(yùn)輸服務(wù)和平臺(tái)服務(wù)合同，并與司機(jī)簽訂購(gòu)買運(yùn)輸服務(wù)合同。
滿幫收取的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)即向托運(yùn)人收取的運(yùn)輸服務(wù)費(fèi)用與支付的運(yùn)力成本之差。
公司承擔(dān)支付增值稅的法律義務(wù)，增值稅是根據(jù)公司運(yùn)輸和平臺(tái)服務(wù)收入評(píng)估計(jì)算的。由于滿幫能為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)帶來促進(jìn)作用，公司得到來自地方政府退稅補(bǔ)貼。
滿幫與托運(yùn)人簽訂運(yùn)輸合同后能夠?yàn)槠溟_具增值稅發(fā)票，減輕托運(yùn)人的稅收壓力，解決大部分托運(yùn)人沒有進(jìn)項(xiàng)稅票抵扣的這一重要痛點(diǎn)。
此外，托運(yùn)人可以通過滿幫平臺(tái)實(shí)時(shí)跟蹤每一步交易并在線支付運(yùn)費(fèi)。最后，滿幫通過購(gòu)買財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)對(duì)每批運(yùn)輸?shù)呢浳锾峁┨囟ń痤~的損壞承擔(dān)責(zé)任，大幅提升自身服務(wù)能力。
2020年，公司貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為13.7億元，同比增長(zhǎng)5.6%，業(yè)務(wù)占比53%;2021年第一季度，公司貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為4.45億元，同比增長(zhǎng)135%，業(yè)務(wù)占比51%。2021年第一季度同比大幅增長(zhǎng)的原因主要由于中國(guó)公路運(yùn)輸業(yè)從新冠疫情中復(fù)蘇。此外，公司通過降價(jià)以吸引更多司機(jī)使用滿幫平臺(tái)，一定程度上提升收入水平。
c)交易傭金：拓展盈利渠道，實(shí)現(xiàn)司機(jī)端服務(wù)變現(xiàn)
基于貨運(yùn)訂單發(fā)布業(yè)務(wù)和貨運(yùn)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展，滿幫推出在線撮合交易服務(wù)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提升自身貨運(yùn)數(shù)字或能力。
司機(jī)需要向平臺(tái)支付運(yùn)費(fèi)押金以鎖定訂單，從而提升了平臺(tái)的服務(wù)質(zhì)量與履約比率。此外，滿幫能夠?yàn)橥羞\(yùn)人提供運(yùn)輸追蹤服務(wù)。
2020年8月，公司開始嘗試線上交易服務(wù)的貨幣化，即在特定運(yùn)輸訂單中向卡車司機(jī)收取訂單傭金，首先在杭州、湖州和紹興三個(gè)城市試點(diǎn)。
2021年3月，滿幫在三個(gè)試點(diǎn)城市收取運(yùn)輸訂單傭金的交易規(guī)模(GTV)為7.9億人民幣，占三地總交易規(guī)模(GTV)的96.8%。
自2020年8月開展撮合交易業(yè)務(wù)以來，滿幫在試點(diǎn)城市的日均訂單量和卡車司機(jī)留存率保持穩(wěn)定，表明平臺(tái)司機(jī)對(duì)傭金收取的接受程度高。
公司在2020年四季度開始對(duì)其他部分城市的小規(guī)模運(yùn)輸訂單收取傭金，2021年3月，公司合計(jì)在60個(gè)城市收取運(yùn)輸傭金的GTV合計(jì)86億元，收取傭金部分GTV占60個(gè)城市總GTV的89.6%，占全國(guó)GTV的36.3%。2021年3月，公司從這60個(gè)城市收取的傭金總額為人民幣4660萬元。
2021年第一季度，公司撮合交易業(yè)務(wù)收入為8,550萬人民幣，同比增長(zhǎng)5.6%。
2)增值服務(wù)業(yè)務(wù)：全生態(tài)圈服務(wù)，提升客戶粘性
公司提供增值服務(wù)業(yè)務(wù)從而提升客戶粘性與活躍度。托運(yùn)人可以在滿幫平臺(tái)上訪問運(yùn)輸管理系統(tǒng)、信用解決方案和保險(xiǎn)服務(wù);卡車司機(jī)可以在滿幫平臺(tái)查看路線狀況與交通罰單記錄，獲得信用解決方案、保險(xiǎn)服務(wù)、電子收費(fèi)獲ETC和能源服務(wù)等。
2020年，公司增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入為6.3億人民幣，同比減少9.9%，業(yè)務(wù)占比25%;2021年第一季度，公司增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入為1.72億元，同比增長(zhǎng)26.6%，主要由信貸解決方案收入增加所致，業(yè)務(wù)占比20%。
3、公司毛利率水平逐步走升。
2019年公司毛利44%，2020年公司毛利49%，2021年一季度公司毛利52%。GAAP下，2019-2020年凈虧損15億元、35億元，2021年一季度虧損1.97億人民幣。
(二)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)快速增長(zhǎng)
1、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)快速增長(zhǎng)。2020年，超過280萬卡車司機(jī)在滿幫平臺(tái)上完成了運(yùn)輸，相當(dāng)于約20%的中國(guó)重型和中型卡車司機(jī)。
訂單數(shù)量：2020年，滿幫共成功匹配了7,180萬個(gè)訂單，同比增長(zhǎng)234%，主要由于公司平臺(tái)客戶增加、使用范圍擴(kuò)大所致。
2021年第一季度，滿幫成功匹配了2210萬個(gè)訂單，同比增長(zhǎng)170%，受春節(jié)因素等影響，一季度是整車運(yùn)輸行業(yè)淡季，因此同比增速不及2020年下半年。
GTV：2020年，滿幫實(shí)現(xiàn)全年GTV為1,737億人民幣(266億美元)，同比增長(zhǎng)185%。2021年第一季度，滿幫實(shí)現(xiàn)GTV為人民幣515億元(79億美元)，同比增長(zhǎng)109%。GTV的增加使得公司在市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。
托運(yùn)人客戶平均月活(MAU)：自2019年一季度至2021年一季度總體呈現(xiàn)平臺(tái)月活環(huán)比上升態(tài)勢(shì)。2019年一季度，平臺(tái)月度活躍托運(yùn)人僅為41萬，到2021年一季度，平臺(tái)月度活躍托運(yùn)人達(dá)到122萬，年化復(fù)合增長(zhǎng)率為141%。
滿幫逐步增強(qiáng)自身對(duì)客戶的服務(wù)粘性，通過高效率為其匹配低成本的運(yùn)力，不斷吸引新客戶使用平臺(tái)下單開展運(yùn)輸，托運(yùn)人不斷增加又會(huì)吸引平臺(tái)司機(jī)不斷增多，逐步豐富了公司運(yùn)力池;公司可調(diào)配運(yùn)力資源擴(kuò)大，又會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)托運(yùn)方運(yùn)力供應(yīng)與匹配服務(wù)能力，正向循環(huán)效應(yīng)越發(fā)顯著，最終實(shí)現(xiàn)公司市場(chǎng)占有率越來越高，規(guī)模效應(yīng)越發(fā)明顯。
(三)政府返稅對(duì)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)的影響探討
公司業(yè)務(wù)中對(duì)政府返稅依賴程度較高
滿幫集團(tuán)在招股書中用假設(shè)模型來解釋說明如何確認(rèn)貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)中增值稅收入與成本的確認(rèn)。
1)收入確認(rèn)：
收取費(fèi)用：假設(shè)滿幫集團(tuán)與托運(yùn)人簽訂貨物運(yùn)輸服務(wù)合同金額為1068元(包括了運(yùn)輸費(fèi)用、平臺(tái)服務(wù)費(fèi)用以及9%的增值稅89元)。
支出費(fèi)用：支付給卡車司機(jī)1000元的運(yùn)輸成本。
凈收入確認(rèn)：68元(1068-1000)，即平臺(tái)服務(wù)費(fèi)。
2)成本確認(rèn)：
支付給稅務(wù)機(jī)關(guān)并確認(rèn)在成本端的增值稅：89元。
獲得政府增值稅稅收返還：假設(shè)45元。
確認(rèn)在成本中的增值稅：44元(89-45)。
由此，我們可以得出：滿幫收取1068元費(fèi)用后向司機(jī)支付1000元運(yùn)輸成本，向稅務(wù)機(jī)關(guān)交89元增值稅，在沒有稅收返還情況下會(huì)虧損21元，而在獲得政府提供返稅45元后，則盈余24元。
成本方面，增值稅、相關(guān)稅收附加和其他稅收成本是最大支出項(xiàng)。2020年全年，支付增值稅、相關(guān)稅收附加和其他稅收成本(扣除返稅后)11億人民幣，占總成本的43%。2021年一季度，公司營(yíng)收成本從2020年同期的1.9億人民幣增至4.1億人民幣，同比增長(zhǎng)118%，主要由于業(yè)務(wù)從疫情中回暖業(yè)務(wù)增加帶來的成本提升。
2019年和2020年公司營(yíng)業(yè)收入中與增值稅相關(guān)的收入分別為13.59億元和14.34億元(大部分與貨運(yùn)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)相關(guān))，占整體營(yíng)收比重分別為55%和56%。
2019年和2020年公司增值稅總成本分別為18.14億元和18.33億元，而政府返稅分別為8.61億元和9.39億元，返稅比例分別為47%及51%。由此公司營(yíng)業(yè)成本中增值稅成本凈額為為9.53億元和8.94億元，占營(yíng)業(yè)成本比重分別為69%和68%。
市場(chǎng)中運(yùn)力資源大多為個(gè)體司機(jī)或個(gè)人小車隊(duì)，無法開具增值稅發(fā)票，因此市場(chǎng)中托運(yùn)人或第三方物流公司(3PL)會(huì)通過有網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)資質(zhì)的公司(例如滿幫)下單以獲得9%的增值稅抵扣發(fā)票，將稅收成本轉(zhuǎn)移至網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)。
滿幫在收入端向托運(yùn)人開具9%的增值稅發(fā)票，在成本端為個(gè)人司機(jī)代開3%增值稅發(fā)票并進(jìn)行抵扣，同時(shí)滿幫會(huì)獲得政府返稅補(bǔ)貼。
(四)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力：通過自身網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，提升社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)效率
1、公司具有高效的貨運(yùn)匹配能力。托運(yùn)人可以即時(shí)性在手機(jī)端發(fā)布發(fā)貨訂單，無需通過中介或前往物流園區(qū)，獲得司機(jī)報(bào)價(jià)時(shí)間從幾天縮短至幾分鐘，滿幫平臺(tái)會(huì)根據(jù)司機(jī)的個(gè)人資料與歷史訂單記錄為托運(yùn)人匹配合適的司機(jī)。承運(yùn)方司機(jī)也同樣可以在幾分鐘內(nèi)找到貨物，無需前往物流園區(qū)等待數(shù)天，節(jié)省了司機(jī)往返物流園區(qū)的時(shí)間與成本。
2、公司縮減供應(yīng)鏈條，提升運(yùn)輸雙方的盈利能力。托運(yùn)人可以享受更低的運(yùn)輸成本和更透明的定價(jià)，因?yàn)樗麄兛梢灾苯优c司機(jī)聯(lián)系，減少多層中間商加價(jià)以及在物流園區(qū)的租賃費(fèi)用。一般而言，一項(xiàng)貨運(yùn)交易可能會(huì)涉及多個(gè)中間商，向中間商支付的費(fèi)用通常占托運(yùn)人支付運(yùn)費(fèi)的10-15%。承運(yùn)人司機(jī)端由于尋找貨物的時(shí)間和成本的降低，也可以獲得更高的收入和提升自身運(yùn)輸效率。根據(jù)調(diào)查，63%的司機(jī)發(fā)現(xiàn)使用滿幫數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)后月訂單收入有所增加，且平臺(tái)可以規(guī)劃時(shí)間與路線，從而提升運(yùn)輸效率。由于滿幫制定了交易標(biāo)準(zhǔn)，提升了司機(jī)收取運(yùn)費(fèi)的確定性、縮短了應(yīng)收賬期。
3、公司平臺(tái)技術(shù)不斷升級(jí)，為市場(chǎng)提供智能化操作方案。公司使托運(yùn)人與司機(jī)能夠以更智能、更高效的方式運(yùn)營(yíng)。托運(yùn)人使用軟件服務(wù)，能夠得到運(yùn)輸管理系統(tǒng)的支持以及為貨運(yùn)需求定價(jià)的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)算法。卡車司機(jī)通過軟件可以匹配到合適的貨物，并可以優(yōu)化路線、降低運(yùn)輸成本。
4、公司保證全流程服務(wù)質(zhì)量，提升行業(yè)信任度。滿幫平臺(tái)上存有托運(yùn)人與司機(jī)的互動(dòng)與交易記錄，落實(shí)了問責(zé)制并為解決爭(zhēng)議提供了支持證據(jù)。滿幫平臺(tái)可以充當(dāng)托管代理方，在交易開始時(shí)暫存托運(yùn)方的運(yùn)費(fèi)押金，直到訂單確認(rèn)完成后平臺(tái)將運(yùn)費(fèi)支付給司機(jī)，提升運(yùn)輸雙方的信任度，并提供全天客戶服務(wù)。
5、增值服務(wù)構(gòu)建全生態(tài)鏈服務(wù)體系，增強(qiáng)客戶粘性。公司為托運(yùn)人與司機(jī)提供信貸、保險(xiǎn)、能源等全面的增值服務(wù)，以滿足他們多樣化的需求并解決行業(yè)痛點(diǎn)。公司的增值服務(wù)目前只與擁有優(yōu)質(zhì)的信用記錄的客戶合作，以確保服務(wù)質(zhì)量。
附：公司貨運(yùn)匹配業(yè)務(wù)流程
公司貨運(yùn)匹配業(yè)務(wù)的基本流程為：登記-填寫發(fā)貨要求-查找和接受運(yùn)輸訂單-履約和結(jié)算四個(gè)環(huán)節(jié)。
1、登記。托運(yùn)人和卡車司機(jī)下載滿幫APP并完成注冊(cè)后，即可開始使用。為保證交易的真實(shí)性與安全性，公司要求每個(gè)注冊(cè)人上傳本人身份證，此外托運(yùn)人須上傳營(yíng)業(yè)執(zhí)照、司機(jī)須上傳駕照等。
2、托運(yùn)人填寫發(fā)貨要求。當(dāng)托運(yùn)人發(fā)布運(yùn)輸訂單時(shí)，即貨運(yùn)匹配業(yè)務(wù)的開始。滿幫要求托運(yùn)人填寫一套標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)于貨物的信息：包括始發(fā)地、目的地、貨物類型、貨物尺寸、卡車需求類型、裝卸時(shí)間等運(yùn)輸要求，這樣提成了信息透明度，降低托運(yùn)人與司機(jī)之間的溝通時(shí)間。
3、查找和接受運(yùn)輸訂單。卡車司機(jī)根據(jù)路線等要素搜索或系統(tǒng)推薦找到合適的訂單，公司的算法會(huì)依據(jù)卡車司機(jī)搜索要求的相關(guān)性自上而下排名列示。此外，當(dāng)公司系統(tǒng)識(shí)別出司機(jī)位于托運(yùn)人首選路線或在附近有合適貨物時(shí)，平臺(tái)會(huì)向卡車司機(jī)發(fā)送訂單通知，若司機(jī)愿意接單，便會(huì)從平臺(tái)聯(lián)系托運(yùn)人確定具體交易事項(xiàng)。
滿幫系統(tǒng)推出多項(xiàng)功能以進(jìn)一步簡(jiǎn)化交易流程。例如，托運(yùn)人在發(fā)布運(yùn)輸訂單時(shí)，可以選擇使用“一鍵定價(jià)”功能，使得托運(yùn)人以固定價(jià)格發(fā)布運(yùn)輸訂單，這一功能省去了托運(yùn)人與司機(jī)價(jià)格談判時(shí)間，系統(tǒng)按照時(shí)間順序向司機(jī)分配訂單，從而提升了訂單匹配效率。在價(jià)格確定方面，托運(yùn)人可以參考系統(tǒng)的定價(jià)算法生成的建議價(jià)格。
4、履約和結(jié)算。當(dāng)托運(yùn)方與司機(jī)雙方直接溝通或通過“一鍵定價(jià)”功能達(dá)成一致后，司機(jī)會(huì)向平臺(tái)支付押金開始運(yùn)輸，押金會(huì)被凍結(jié)在專有銀行賬戶中，滿幫無法使用。公司的APP提供導(dǎo)航服務(wù)，司機(jī)能夠根據(jù)車輛高度、重量、通行費(fèi)、時(shí)間和距離等因素隨時(shí)調(diào)整優(yōu)化路線。通過GPS追蹤，托運(yùn)人能夠在平臺(tái)實(shí)時(shí)查看貨物狀態(tài)。當(dāng)托運(yùn)人與司機(jī)同時(shí)在APP確認(rèn)運(yùn)輸完成后，滿幫會(huì)將押金退還給司機(jī)。托運(yùn)人可以通過滿幫的APP或者其他支付方式支付運(yùn)費(fèi)。
04
傳化智聯(lián)：不斷升級(jí)，打造“智能公路港+網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)”一體化服務(wù)業(yè)態(tài)
(一)智能物流服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)為主，協(xié)同發(fā)展化學(xué)業(yè)務(wù)
傳化智聯(lián)以發(fā)展傳化智能物流服務(wù)平臺(tái)為首要目標(biāo)，并協(xié)同發(fā)展化學(xué)業(yè)務(wù)。公司打造智能物流服務(wù)平臺(tái)集成能力，發(fā)揮“智能公路港服務(wù)+物流服務(wù)+網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)服務(wù)+金融服務(wù)”的平臺(tái)協(xié)同效應(yīng)。即公司以“物流+科技+金融”的平臺(tái)模式，通過線上(智能物流服務(wù)平臺(tái) SaaS)和線下(公路港城市物流中心全國(guó)網(wǎng))互相協(xié)同的方式，實(shí)現(xiàn)服務(wù)生產(chǎn)生活物資高效流轉(zhuǎn)。
收入結(jié)構(gòu)看：2020年公司收入214.97億元，其中智能物流與化學(xué)業(yè)務(wù)分別收入154.68億及60.29億，占比分別為72%和28%。
毛利構(gòu)成看：2020年公司毛利26.7億，毛利率12.4%，其中智能物流毛利11.6億，毛利率7.5%，化學(xué)業(yè)務(wù)毛利15.1億，毛利率25%，占比分別為43%與57%。
進(jìn)一步細(xì)分看智能物流服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)：智能公路港貢獻(xiàn)主要毛利。
收入：2020年網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)業(yè)務(wù)收入67.7億(占比44%)、車后業(yè)務(wù)收入50.3億(占比32%)、物流供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入22.6億(占比15%)、智能公路港業(yè)務(wù)收入10.6億(占比7%)，四項(xiàng)業(yè)務(wù)占物流板塊的97%。
毛利：2020年網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)業(yè)務(wù)1.7億(毛利率2.5%、占比15%)、車后業(yè)務(wù)1.1億(毛利率2.2%、占比10%)、物流供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)0.4億(毛利率1.6%、占比3%)、智能公路港業(yè)務(wù)6.6億(毛利率62%、占比57%)，四項(xiàng)業(yè)務(wù)占物流板塊的84%。
可見智能公路港業(yè)務(wù)毛利率最高，是毛利的重要貢獻(xiàn)，占公司整體毛利的25%，僅次于化學(xué)板塊。
物流業(yè)務(wù)增速看：2020年?duì)I業(yè)收入154.7億元，經(jīng)歷17-19年三年平穩(wěn)期后，20年增長(zhǎng)39%。2020年毛利為11.6億元，2016年-2020年復(fù)合增長(zhǎng)率59%。
1、智能公路港業(yè)務(wù)：平臺(tái)物理底座，從孵化到成熟，業(yè)績(jī)彈性逐步顯現(xiàn)
2016-2020年，公司公路港業(yè)務(wù)收入從3.6億提升至10.5億，毛利從0.5億升至6.6億，毛利率自12.7%提升至62.4%，反映了公路港業(yè)務(wù)從孵化到逐步成熟后的業(yè)績(jī)彈性。
經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看：
公路港個(gè)數(shù)：2016年僅26個(gè)，2017年投入使用65個(gè)，2020年為63個(gè);公路港入駐客戶數(shù)量：2016年3376家客戶，到2020年入駐客戶數(shù)量已經(jīng)達(dá)到為9871家，16-20年復(fù)合增速31%;
平臺(tái)營(yíng)業(yè)額：2017年為328億元，到2020年港內(nèi)平臺(tái)營(yíng)業(yè)額631億元，17-20年復(fù)合增速24%。
公路港年車流量：2018年2343萬輛，2020年達(dá)到4125萬輛，近三年復(fù)合增速33%。
公路港物業(yè)整體出租率：2016年為77%，逐年提升至2020年的88%。
2、網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)業(yè)務(wù)：物流線上智能化的踐行者
公司2019年5月正式啟動(dòng)網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)業(yè)務(wù)，依托公路港城市物流中心集聚的貨物資源與運(yùn)力資源，為智能物流服務(wù)平臺(tái)構(gòu)建貨源池與運(yùn)力池。
到2020年，網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)業(yè)務(wù)進(jìn)一步升級(jí)，通過整合上游貨源和下游運(yùn)力，以數(shù)字化技術(shù)建立一體化平臺(tái)。公司可為客戶提供運(yùn)力派單、可視化運(yùn)輸管理、支付結(jié)算等全鏈路物流服務(wù)，并提供車后服務(wù)、金融保險(xiǎn)等增值服務(wù)，實(shí)現(xiàn)物流業(yè)務(wù)的線上智能化。
截至2020年末，公司網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)業(yè)務(wù)服務(wù)客戶已涵蓋生產(chǎn)制造、普貨運(yùn)輸、快遞快運(yùn)、大宗物流等領(lǐng)域。
2020年，網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入67.7億元，日交易量超過2萬單，平臺(tái)運(yùn)營(yíng)客戶超4000家，觸達(dá)車輛50萬輛，累計(jì)運(yùn)單超170萬單，業(yè)務(wù)合規(guī)率超92%，智能審單率達(dá)75%。
(二)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力：線下先發(fā)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)，線上線下融合的一體化優(yōu)勢(shì)
1、線下“公路港”模式的開創(chuàng)者，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)與平臺(tái)規(guī)模優(yōu)勢(shì)
前文所述，傳化是公路港模式的開創(chuàng)者，擁有全國(guó)規(guī)模最大的公路港城市物流中心基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，獲得國(guó)家部委和各級(jí)政府的廣泛認(rèn)可，并在國(guó)家推進(jìn)物流樞紐布局與建設(shè)規(guī)劃中承擔(dān)重要角色。(全國(guó)已開展業(yè)務(wù)公路港63個(gè)，覆蓋27個(gè)省市自治區(qū)，入駐客戶9871家;年車流量4125萬輛。)。
二十年的探索，“公路港”已從單一基礎(chǔ)物流設(shè)施物業(yè)服務(wù)向網(wǎng)絡(luò)化、智能化的生態(tài)型平臺(tái)轉(zhuǎn)變，形成了同時(shí)服務(wù)“物流企業(yè)、貨車司機(jī)、商貿(mào)企業(yè)”的城市新型物流生態(tài)圈，建立了行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
2、線上線下融合的一體化優(yōu)勢(shì)
不同于純線上平臺(tái)，以及純園區(qū)，公司19年啟動(dòng)線上線下一體化融合，線上線下各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)構(gòu)建統(tǒng)一的組件、標(biāo)準(zhǔn)和接口，幫助物流企業(yè)實(shí)現(xiàn)專業(yè)分工的標(biāo)準(zhǔn)化和線上化;通過線上交易，實(shí)現(xiàn)協(xié)同共享，解決城際貨運(yùn)攬活難、落地難的問題，由此形成了以“智能公路港服務(wù)+物流服務(wù)+網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)服務(wù)+金融服務(wù)”為一體，線下和線上融合發(fā)展的平臺(tái)模式。
3、進(jìn)一步拓展供應(yīng)鏈及決方案能力
公司線下整合倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、分撥網(wǎng)絡(luò)、干線及城配運(yùn)力等物流服務(wù)資源，線上整合平臺(tái)運(yùn)力資源，可以形成行業(yè)端到端的供應(yīng)鏈物流方案解決能力。目聚焦化工、車后、快消、科技四個(gè)行業(yè)。截至2020年末，公司已形成覆蓋34個(gè)城市、30萬方的自營(yíng)倉(cāng)儲(chǔ)物業(yè)，通過整合平臺(tái)內(nèi)物流企業(yè)與社會(huì)車輛，構(gòu)建起全國(guó)化的倉(cāng)配服務(wù)體系，提供貨物出廠后端到端的物流服務(wù)業(yè)務(wù)。
05
投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示
1、網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)的健康發(fā)展對(duì)推動(dòng)物流效率提升具備較強(qiáng)的社會(huì)價(jià)值。
其一是幫助供需雙方更好地適應(yīng)當(dāng)前生產(chǎn)-銷售模式。
第一階段的網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)致力于解決我國(guó)整車物流市場(chǎng)存在運(yùn)力供需雙方過度分散、信息交互方式落后、信息不對(duì)稱，空車返程率高等問題;
而在第二階段，生產(chǎn)-銷售模式正在發(fā)生重要變化，如我們?cè)诮獯a順豐中，分析零擔(dān)快運(yùn)市場(chǎng)需求發(fā)生變革時(shí)，商品供應(yīng)鏈升級(jí)驅(qū)動(dòng)整車運(yùn)輸市場(chǎng)零擔(dān)化。
隨著部分產(chǎn)品供應(yīng)鏈模式逐步由大規(guī)模批量生產(chǎn)發(fā)展為柔性化生產(chǎn)，尤其是C2M(Customer to Manufacturer)等新型商業(yè)模式的出現(xiàn)，生產(chǎn)廠商需要應(yīng)對(duì)終端平臺(tái)/用戶相對(duì)較小規(guī)模、多品種、多批次的生產(chǎn)需求。物流環(huán)節(jié)也需要更加靈活，以往的大批量整車運(yùn)輸在逐步轉(zhuǎn)化成小批量、多批次的零擔(dān)貨運(yùn)模式。
以C2M模式為例，與傳統(tǒng)“先銷后產(chǎn)”模式相比，去掉了中間經(jīng)銷、代理等渠道環(huán)節(jié)，以往在工廠、一二級(jí)批發(fā)商之間需要進(jìn)行大規(guī)模整車運(yùn)輸?shù)男枨螅D(zhuǎn)化為工廠直鏈平臺(tái)/消費(fèi)者的大件物流/零擔(dān)運(yùn)輸需求。傳統(tǒng)整車物流需要適應(yīng)性變化。
其二是幫助提升卡車司機(jī)的職業(yè)獲得感。
根據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布《2021年貨車司機(jī)從業(yè)狀況調(diào)查報(bào)告》，貨車司機(jī)年齡總體偏大。目前貨車司機(jī)的年齡集中在36-45歲之間，占被調(diào)查貨車司機(jī)的48.7%;46歲以上貨車司機(jī)占比為25.8%。35歲以下司機(jī)占比為25.5%，其中25歲以下司機(jī)僅為1.4%。意味著“90后”人群并不愿意從事卡車司機(jī)職業(yè)。
網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)正在成為零散運(yùn)輸司機(jī)尋找貨源的主渠道。在被調(diào)查貨車司機(jī)中，僅有27.3%表示運(yùn)輸過程中有固定的運(yùn)輸線路，而72.7%的司機(jī)沒有固定的運(yùn)輸線路。52.4%的貨車司機(jī)在貨運(yùn)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上尋找貨源(2016年占比為47.97%)。
網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)會(huì)成為司機(jī)的“精神家園”。除了通過貨運(yùn)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)尋找貨源外，29.2%的貨車司機(jī)從平臺(tái)上獲取幫扶服務(wù)，27.4%的貨車司機(jī)從平臺(tái)上開展交友交流，16.6%的貨車司機(jī)通過平臺(tái)獲取安全培訓(xùn)知識(shí);25.9%的貨車司機(jī)在平臺(tái)上獲取加油、維修、汽車配件售賣等優(yōu)惠信息服務(wù)，5.2%的司機(jī)通過平臺(tái)獲取商業(yè)保險(xiǎn)服務(wù)。貨運(yùn)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)通過集采模式“積少成多”，降低司機(jī)運(yùn)營(yíng)采購(gòu)成本。
2、網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)未來仍面臨較多挑戰(zhàn)。
短期來看，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、數(shù)據(jù)沉淀、整車運(yùn)輸非標(biāo)準(zhǔn)化、合規(guī)化是當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)亟待解決的問題，其中數(shù)據(jù)沉淀是核心，當(dāng)真實(shí)數(shù)據(jù)得到良好的積累，通過大數(shù)據(jù)計(jì)算能夠生成數(shù)據(jù)庫(kù)，形成精確的司機(jī)標(biāo)簽、客戶標(biāo)簽，再通過數(shù)據(jù)算法計(jì)算實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)匹配與交易，從而能夠解決整車運(yùn)輸?shù)姆菢?biāo)準(zhǔn)化問題，同時(shí)擁有數(shù)據(jù)支撐后行業(yè)也將會(huì)更加合規(guī)化。
3、我們預(yù)計(jì)未來網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)企業(yè)會(huì)繼續(xù)沿著兩條路徑發(fā)展。
1)互聯(lián)網(wǎng)+方向。重心在于信息匹配和達(dá)成交易。滿幫是互聯(lián)網(wǎng)模式下的頭部企業(yè)，縮短了供應(yīng)鏈條，增加行業(yè)信息透明度。互聯(lián)網(wǎng)模式下重技術(shù)，同時(shí)也需要自身業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大以增強(qiáng)用戶粘性。參考美國(guó)羅賓遜發(fā)展模式，雖然公司屬于輕資產(chǎn)模式，但公司在全球擁有約73000家簽約運(yùn)輸公司，強(qiáng)大的運(yùn)力池保障了其為客戶服務(wù)的橫向能力。在縱向服務(wù)客戶方面，羅賓遜擁有整車、零擔(dān)、空運(yùn)、海運(yùn)、多式聯(lián)運(yùn)等多樣化服務(wù)業(yè)態(tài)，幾乎能夠?yàn)槿魏螛I(yè)態(tài)的客戶提供一體化物流運(yùn)輸解決方案。互聯(lián)網(wǎng)模式要在橫向、縱向服務(wù)層面為客戶提供全面且高質(zhì)量服務(wù)。未來隨著中國(guó)網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)企業(yè)的數(shù)據(jù)沉淀與合規(guī)化水平的提升，能夠依靠歷史數(shù)據(jù)篩選出平臺(tái)不同等級(jí)運(yùn)力和客戶，實(shí)現(xiàn)運(yùn)力等級(jí)劃分，對(duì)服務(wù)進(jìn)行二次定價(jià)，可以能夠提升對(duì)客戶的服務(wù)能力以及提升平臺(tái)自身盈利能力。
2)產(chǎn)業(yè)整合方向。對(duì)于專業(yè)運(yùn)輸型、綜合服務(wù)型貨運(yùn)平臺(tái)公司，產(chǎn)業(yè)整合方向或是未來發(fā)展路徑。這些公司大多擁有自有車輛，自身是物流整車運(yùn)輸鏈條中的某一環(huán)節(jié)，同步打造線上互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)服務(wù)線下物流運(yùn)輸業(yè)務(wù)。傳化智聯(lián)擁有線下公路港，便以公路港倉(cāng)運(yùn)配為基礎(chǔ)向供應(yīng)鏈上下延伸與整合;福佑、則一等擁有自營(yíng)車隊(duì)與穩(wěn)定的KA客戶，便圍繞大客戶與自身強(qiáng)控運(yùn)力開展縱向業(yè)務(wù)深化與橫向服務(wù)拓展。發(fā)現(xiàn)當(dāng)前所處市場(chǎng)環(huán)境的痛點(diǎn)并提出解決方案，延伸服務(wù)領(lǐng)域與范圍，實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大與盈利空間的打通。
兩者之間可以融通，同時(shí)要關(guān)注資本整合動(dòng)態(tài)。
4、我們認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)在未來會(huì)不斷進(jìn)階，持續(xù)改善我國(guó)整車物流市場(chǎng)，通過效率提升、合規(guī)完備，幫助全社會(huì)降低物流成本，具備社會(huì)價(jià)值。建議關(guān)注從事相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司，如滿幫集團(tuán)、傳化智聯(lián)、中儲(chǔ)股份(旗下中儲(chǔ)智運(yùn))的持續(xù)發(fā)展。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑、針對(duì)平臺(tái)企業(yè)監(jiān)管政策的不確定性、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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